【惠泉啤酒】对标燕京，一场已经跑通的对照实验 我们认为，本轮惠泉改革的置信度很高，首先，从管理层看，林文总和易文新总通过U8和漓泉1998验证的成功打法，具备自
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【惠泉啤酒】对标燕京，一场已经跑通的对照实验
我们认为，本轮惠泉改革的置信度很高，首先，从管理层看，林文总和易文新总通过U8和漓泉1998验证的成功打法，具备自上而下改革的基础，有望复刻燕京的成功之路。
1）林文总，①曾历任燕京子公司董事长、销售公司总经理、燕京啤酒副总经理、常务副总经理兼供应链中心总经理等，在燕京曾参与过子公司经营、区域&总部销售操盘、供应链与卓越管理；②通过操盘将燕京U8从10万吨做到90万吨，在青啤/华润主攻10元价格带时，U8精准卡8元价格带，用小度、易饮降低尝试门槛，渠道方面先突破餐饮后突破流通。26年5月20日出任惠泉董事长后明确把战略重心从中档推向次高端、复制 U8 的核心打法。
2）易文新总，①曾历任桂林漓泉、党委委员、董事、常务副总经理兼漓泉销售公司常务副总经理，将漓泉1998打造成教科书级的区域大单品；②2017年上市当年销量5万吨，两年突破40万吨 ，当前已经超80万吨，把漓泉净利从3.3亿（净利率10.3%）带到8.35亿（净利率20%+），市占率重回 85%+。
3）新任管理层上任后，已对产品&渠道进行全面梳理，且报表端已初步兑现，Q3利润延续20%+增长。①全面梳理产品结构，聚焦大单品，当前主推1983，同样卡位8元价格带（福建主流价格带），经销商单箱利润约较老品翻倍，渠道利润＞百威、喜力10pcts，渠道推力足；②销售人员不到一年新增100+，同步解决薪酬激励不足问题，主推餐饮渠道，成立新渠道运营部门；2Q26公司收入/归母净利润+4.1%/+21.9%，2Q26吨酒+11.2%，带动公司毛利率同增8.2pct至45.3%，26Q3利润延续20%+。
公司当前仍处于改革初期，从新任管理层、当前经营策略自上而下看，本轮改革成功置信度较高也有财务线索可寻，并不是纯管理改善预期，而是在逐步兑现的路上。当前公司市值仅30亿左右，成长性高、弹性大，剔除净现金20x左右，中长期看，仍有翻倍空间，继续推荐！
总体总结
主题正文
- 我们认为，本轮惠泉改革的置信度很高，首先，从管理层看，林文总和易文新总通过U8和漓泉1998验证的成功打法，具备自上而下改革的基础，有望复刻燕京的成功之路。
- 1）林文总，①曾历任燕京子公司董事长、销售公司总经理、燕京啤酒副总经理、常务副总经理兼供应链中心总经理等，在燕京曾参与过子公司经营、区域&总部销售操盘、供应链与卓越管理；
- ②通过操盘将燕京U8从10万吨做到90万吨，在青啤/华润主攻10元价格带时，U8精准卡8元价格带，用小度、易饮降低尝试门槛，渠道方面先突破餐饮后突破流通。
- 26年5月20日出任惠泉董事长后明确把战略重心从中档推向次高端、复制 U8 的核心打法。
- 3）新任管理层上任后，已对产品&渠道进行全面梳理，且报表端已初步兑现，Q3利润延续20%+增长。
- ①全面梳理产品结构，聚焦大单品，当前主推1983，同样卡位8元价格带（福建主流价格带），经销商单箱利润约较老品翻倍，渠道利润＞百威、喜力10pcts，渠道推力足；
- 2Q26公司收入/归母净利润+4.1%/+21.9%，2Q26吨酒+11.2%，带动公司毛利率同增8.2pct至45.3%，26Q3利润延续20%+。
- 公司当前仍处于改革初期，从新任管理层、当前经营策略自上而下看，本轮改革成功置信度较高也有财务线索可寻，并不是纯管理改善预期，而是在逐步兑现的路上。