📑 💡📌 💡📌近期股价下跌主要属于情绪驱动交易，市场错误将该公司和存储芯片周期绑定在一起。 💡📌我们再次强调，澜起科技本质是服务器 CPU 的间接受益标的， 💡
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💡📌 💡📌近期股价下跌主要属于情绪驱动交易，市场错误将该公司和存储芯片周期绑定在一起。 💡📌我们再次强调，澜起科技本质是服务器 CPU 的间接受益标的， 💡📌维持跑赢大市评级，我们认为本轮股价回调是较好买入时机，当前股价对应 2027 年每股收益 30 倍市盈率，为本季度核心推荐标的。 📈📌营收同比增速提升至 46%，驱动来自智能 AI 服务器 CPU 旺盛需求以及 DDR5 接口芯片产品迭代升级。 📈📌2026 年第三季度营收达到 20.8 亿元人民币，同比增长 46%，环比增长 10.9%。 📈📌该营收数据较我们预测高出 9.9%，较市场一致预期高出 3.2%。 📈📌同比增速对比 2026 年第二季度的 33% 出现明显抬升。 📈📌澜起科技芯片出货量实现增长，新一代升级产品的营收占比持续提升。 📈📌我们认为增速回暖也说明 2026 年上半年压制营收增长的供应链约束已经开始缓解。 📈📌毛利率再度实现环比扩张，反映 DDR5 产品结构带来的利好。 📈📌互连芯片板块毛利率达到 68.0%‑68.5%，环比提升 57‑107 个基点，同比提升 231‑281 个基点。 📈📌本季度核心驱动因素来自产品结构变化，第三代、第四代以及第五代寄存器时钟驱动芯片在出货当中占比提升，支撑综合平均售价与毛利率。 📈📌市场此前担忧晶圆代工厂、封测厂成本上行会带来压力，并且芯片受全年长协合同约束无法上调售价。 📈📌但本次业绩结果证明， 💰📌依托经营杠杆效应，净利润增速大幅跑赢营收增速。 💰📌初步归属于母公司净利润区间 12.0 亿‑13.0 亿元人民币，中值 12.5 亿元人民币，同比增长 164%。 💰📌该净利润中值较我们预测高出 26.8%，较市场一致预期高出 34.1%。 💰📌 💰📌我们认为营收快速释放带来显著经营杠杆，叠加 2025 年第三季度存在一次性股权激励费用，造成去年同期销售及管理费用基数异常偏高，进一步放大利润弹性。 💰📌我们并不预期净利率可以长期维持在如此高的水平，但经营杠杆带来向上弹性，依旧是被市场低估的利好因素。 ✅📌我们给予澜起科技跑赢大市评级，A 股目标价 400 元人民币，港股目标价 520 港币。
总体总结
主题正文
- 💡📌维持跑赢大市评级，我们认为本轮股价回调是较好买入时机，当前股价对应 2027 年每股收益 30 倍市盈率，为本季度核心推荐标的。
- 📈📌2026 年第三季度营收达到 20.8 亿元人民币，同比增长 46%，环比增长 10.9%。
- 📈📌我们认为增速回暖也说明 2026 年上半年压制营收增长的供应链约束已经开始缓解。
- 📈📌互连芯片板块毛利率达到 68.0%‑68.5%，环比提升 57‑107 个基点，同比提升 231‑281 个基点。
- 📈📌本季度核心驱动因素来自产品结构变化，第三代、第四代以及第五代寄存器时钟驱动芯片在出货当中占比提升，支撑综合平均售价与毛利率。
- 💰📌初步归属于母公司净利润区间 12.0 亿‑13.0 亿元人民币，中值 12.5 亿元人民币，同比增长 164%。
- 💰📌该净利润中值较我们预测高出 26.8%，较市场一致预期高出 34.1%。
- 💰📌我们认为营收快速释放带来显著经营杠杆，叠加 2025 年第三季度存在一次性股权激励费用，造成去年同期销售及管理费用基数异常偏高，进一步放大利润弹性。