【广发机械】海外观察系列：从SpaceX超预期，再看发电和液冷 1. 资本开支大幅超预期。 2026Q3收入76亿美元，同比+830%、环比+195%；Q3公司

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【广发机械】海外观察系列：从SpaceX超预期，再看发电和液冷

1. 资本开支大幅超预期。 2026Q3收入76亿美元，同比+830%、环比+195%；Q3公司资本开支196亿美元，其中SI业务164亿美元。Q4资本开支指引350—400亿美元， 较市场原预期190亿美元上调84%—111%。

2. 强化算力基础设施服务商定位。SI基础设施业务收入70亿美元，剔除并购后环比+192%，未来算力约50%对外出租，需求有望从大模型企业延伸至具身智能、人形机器人等领域。 意味着更大的液冷发电需求， 自制叶片加速推进。

3. 算力指引上修，当前算力1.7GW，2026年底算力预计达2.5—3GW，2027年底增加13GW（上修，Q2预期为增加10GW）； 2027年计划新增最高20GW供电及冷却能力。

目前发电液冷核心标的，27年PE已跌至15x左右。近期的催化（1）美股报表密集披露期；（2）Q3业绩市场预期很低，存在超预期可能。持续推荐 杰瑞股份、冰轮环境、银轮股份

总体总结

主题正文

1. 2026Q3收入76亿美元，同比+830%、环比+195%；
2. Q3公司资本开支196亿美元，其中SI业务164亿美元。
3. Q4资本开支指引350—400亿美元， 较市场原预期190亿美元上调84%—111%。
4. SI基础设施业务收入70亿美元，剔除并购后环比+192%，未来算力约50%对外出租，需求有望从大模型企业延伸至具身智能、人形机器人等领域。
5. 3. 算力指引上修，当前算力1.7GW，2026年底算力预计达2.5—3GW，2027年底增加13GW（上修，Q2预期为增加10GW）；
6. 2027年计划新增最高20GW供电及冷却能力。
7. 目前发电液冷核心标的，27年PE已跌至15x左右。
8. （2）Q3业绩市场预期很低，存在超预期可能。