【中泰商社】敷尔佳：26Q3收入提速，全年激励目标达成在望 1）26Q1-3 营收17.70亿/yoy+36.43%；归母净利润3.62亿/yoy+11.35%
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【中泰商社】敷尔佳：26Q3收入提速，全年激励目标达成在望
1）26Q1-3 营收17.70亿/yoy+36.43%；归母净利润3.62亿/yoy+11.35%；扣非净利2.56亿yoy+0.95%，受非经常性损益1.06亿（政府补助0.68亿+理财收益0.72亿）影响。 2）26Q3 营收6.14亿，yoy+41.37%提速；归母净利润1.06亿，yoy+11.08%；扣非净利润0.89亿/yoy+2.02%。
盈利能力： 26Q1-3毛利率76.86%（yoy-4.25pct，产品结构变化所致）；销售费用率50.16%（yoy+2.28pct，宣传推广加码）；归母净利率20.45%（yoy-4.61pct）。26Q3单季毛利率/净利率约76.83%/17.27%。
股权激励目标锁定、中长期信心充裕。股权激励以2025营收为基数，2026-28年营收增速目标20%/35%/50%（触发值18%/31.5%/45%），测算26Q4收入5.02（目标）/4.64亿（触发）即可达成。作为功效护肤&医美敷料龙头，渠道转型成效持续验证，叠加股权激励绑定核心人才，看好妆械双轮、渠道多元化的成长逻辑持续兑现；关注费用投放效率持续改善、以及Ⅲ类产品上市进展及放量节奏。
风险提示：宏观经济，竞争变化，新品不及预期，数据统计口径差异
总体总结
主题正文
- 归母净利润3.62亿/yoy+11.35%；
- 扣非净利2.56亿yoy+0.95%，受非经常性损益1.06亿（政府补助0.68亿+理财收益0.72亿）影响。
- 归母净利润1.06亿，yoy+11.08%；
- 扣非净利润0.89亿/yoy+2.02%。
- 股权激励以2025营收为基数，2026-28年营收增速目标20%/35%/50%（触发值18%/31.5%/45%），测算26Q4收入5.02（目标）/4.64亿（触发）即可达成。
- 作为功效护肤&医美敷料龙头，渠道转型成效持续验证，叠加股权激励绑定核心人才，看好妆械双轮、渠道多元化的成长逻辑持续兑现；
- 关注费用投放效率持续改善、以及Ⅲ类产品上市进展及放量节奏。
- 风险提示：宏观经济，竞争变化，新品不及预期，数据统计口径差异