【东吴商社】小商品城2026Q3：高基数下扣非基本稳定，公允价值变动拖累归母 Q3归母受公允价值变动影响 2026Q1-3营业收入153.19e/同比+17.3
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【东吴商社】小商品城2026Q3：高基数下扣非基本稳定，公允价值变动拖累归母
Q3归母受公允价值变动影响 2026Q1-3营业收入153.19e/同比+17.3%，归母34.61e/同比+0.1%，扣非34.28e/同比+1.1%。2026Q3营业收入50.38e/同比-5.8%，归母14.81e/同比-16.1%，扣非16.05e/同比-6.9%，2025Q3高基数下扣非基本稳定，符合我们预期。
所持股份股价回落影响公允价值变动收益 2026Q3非经常性损益-1.24e，2025Q3为+0.43e；公允价值变动收益-1.90e，我们测算其中所持沐曦股份-U影响约-1.90e。
扣非环比提升主要来自存量商位盘活 2026Q3扣非16.05e，较2026Q2的8.78e环比增长82.8%。我们认为主要来自国际商贸城1-5区存量商位盘活的收入确认。公司下半年1-5区存量商位以公开招标方式盘活，招拍价格较高，使Q3扣非利润环比显著增长。
义支付交易额同比+98% 2026年1-9月，义支付跨境支付业务交易额突破75.10亿美元，同比增长98%；2026H1该项交易额为超25.1亿美元。2026年1-9月CG平台新增注册采购商超58万人、累计超608万人，新增AI应用16项、累计30项。
义乌外贸景气延续 根据义乌海关，2026年1-8月义乌市进出口总值6,364.0e/同比+14.8%，其中出口5,488.5e/同比+12.8%，进口875.5e/同比+29.4%，义乌市场景气度仍较好。
估值处于低位建议关注 我们看好公司依托义乌市场的长期beta，以及义支付、CG等新业务带来的alpha。我们预计公司2026年归母净利润为48.0e，对应PE为12倍处于低位，建议关注。
总体总结
主题正文
- Q3归母受公允价值变动影响 2026Q1-3营业收入153.19e/同比+17.3%，归母34.61e/同比+0.1%，扣非34.28e/同比+1.1%。
- 2026Q3营业收入50.38e/同比-5.8%，归母14.81e/同比-16.1%，扣非16.05e/同比-6.9%，2025Q3高基数下扣非基本稳定，符合我们预期。
- 扣非环比提升主要来自存量商位盘活 2026Q3扣非16.05e，较2026Q2的8.78e环比增长82.8%。
- 公司下半年1-5区存量商位以公开招标方式盘活，招拍价格较高，使Q3扣非利润环比显著增长。
- 义支付交易额同比+98% 2026年1-9月，义支付跨境支付业务交易额突破75.10亿美元，同比增长98%；
- 义乌外贸景气延续 根据义乌海关，2026年1-8月义乌市进出口总值6,364.0e/同比+14.8%，其中出口5,488.5e/同比+12.8%，进口875.5e/同比+29.4%，义乌市场景气度仍较好。
- 估值处于低位建议关注 我们看好公司依托义乌市场的长期beta，以及义支付、CG等新业务带来的alpha。
- 我们预计公司2026年归母净利润为48.0e，对应PE为12倍处于低位，建议关注。