【广发机械】杰瑞股份季报点评：Q3油气超预期，燃机预收款已提现在报表 1. Q3业绩增长超预期。（1）2026Q3营收43亿元，同比+23%；归母净利润6.91

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【广发机械】杰瑞股份季报点评：Q3油气超预期，燃机预收款已提现在报表

1. Q3业绩增长超预期。（1）2026Q3营收43亿元，同比+23%；归母净利润6.91亿元，同比+22%；剔除汇兑影响后Q3利润同比+29%；（2）26Q3毛利率为32.8%，同比+3pct，毛利率提升系燃机交付+天然气设备+油田开发的积极贡献。

2. 燃机预收款已体现至报表。（1）26年9月底相较于6月底，合同负债增加50亿元至71e，货币资金增加24亿元至94e，26Q3经营性现金流入32e，主要为X客户预收款；（2）预付账款增加17亿元至43e，主要系燃机机头采购。

3. 燃机产能+一体化业务稳步推进。（1）燃机产能： 预计27年底燃机产能提升至3GW，烟台25MW燃机产线、一体化产线已经搭建完成，FTAI测试结果符合预期，26Q4预计持续有订单落地。（2）一体化业务：26Q4完成零部件认证，27Q1前完成CUD等整机认证，中山2MW一体化示范基地已经落地。

投资思考。（1） 26Q3杰瑞燃机仅交付几十MW，因此表观业绩提速更多反映的是油气主业的高景气，Q4可能有天然气大单落地， 杰瑞主业估值被低估了；（2）美股的映射，昨晚spaceX业绩超预期， 下周GEV和FTAI将相继公布财报；（3）26Q4是一体化业务和燃机认证的核心加速时点。

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总体总结

主题正文

1. 归母净利润6.91亿元，同比+22%；
2. 剔除汇兑影响后Q3利润同比+29%；
3. （2）26Q3毛利率为32.8%，同比+3pct，毛利率提升系燃机交付+天然气设备+油田开发的积极贡献。
4. （1）26年9月底相较于6月底，合同负债增加50亿元至71e，货币资金增加24亿元至94e，26Q3经营性现金流入32e，主要为X客户预收款；
5. （1）燃机产能： 预计27年底燃机产能提升至3GW，烟台25MW燃机产线、一体化产线已经搭建完成，FTAI测试结果符合预期，26Q4预计持续有订单落地。
6. （2）一体化业务：26Q4完成零部件认证，27Q1前完成CUD等整机认证，中山2MW一体化示范基地已经落地。
7. （1） 26Q3杰瑞燃机仅交付几十MW，因此表观业绩提速更多反映的是油气主业的高景气，Q4可能有天然气大单落地， 杰瑞主业估值被低估了；
8. （3）26Q4是一体化业务和燃机认证的核心加速时点。