【SpaceX 26 Q3点评：AI算力商业化拐点确立，星链与星舰共筑增长极】 【财务：业绩飙升，AI驱动资本开支】 🌌Q3营收145.8亿美元（YoY+161
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【SpaceX 26 Q3点评：AI算力商业化拐点确立，星链与星舰共筑增长极】
【财务：业绩飙升，AI驱动资本开支】 🌌Q3营收145.8亿美元（YoY+161%），净利润44.0亿美元（同比扭亏）；调整后EBITDA达88.1亿美元（YoY+306%）。 27Q1营收指引330亿–370亿美元。 🌌在手订单630亿美元，维持2026年底年化收入运行率超千亿美元目标。 🌌Q3资本开支195.9亿美元（SI业务占84%），预计Q4升至350亿–400亿美元；
【太空：星舰有望迎商业化突破，复用技术决定运力上限】 🚀Q3太空业务收入17.7亿美元（YoY+6%），调整后EBITDA3.57亿美元；单季发射35次（含12次客户任务），国家安全及NASA订单持续扩容。 🚀星舰第14次试飞首入轨并交付26颗V3卫星（单次下行容量约猎鹰9号10倍）。第15次拟尝试全面捕获回收，若成功，有望大幅降本并加速星座部署。
【Starlink：B/C端双发力，直连手机打开第二曲线】 🛰Q3连接收入52.5亿美元（YoY+69%），调整后EBITDA达35.0亿美元。 🛰消费用户1360万（同比近翻倍），ARPU环比提升5%至69美元/月。其中，企政业务成新引擎，收入21.3亿美元（YoY+91%），航空签约约1.2万架。 🛰直连手机月活破2200万，计划2027部署V2卫星、2028年初开通服务。
【AI：SI业务猛增，算力步入兑现期】 🤖Q3 SI收入75.6亿美元（YoY+830%，QoQ+195%），受云合同、Cursor并表及GrokBot驱动，商业化提速。 🤖季末算力1.7GW，预计26年底达2.5-3GW、27年底冲刺13GW。管理层预计，新增算力投资回收期不足一年，供电及冷却为扩张核心瓶颈。 🤖公司将火箭发动机高端铸造能力延伸至燃气轮机叶片及导向叶片制造，有望将相关供电能力上线时间提前12–18个月。
【Starlink构筑经常性收入与利润底盘，SI成为业绩增长核心引擎，Starship决定长期运力与成本曲线】 📈我们认为，短期应重点跟踪Q4巨额资本开支向云收入及现金流的转化效率，以及2027年算力扩张与Starship复用进展。需关注资本开支持续攀升、算力交付节奏及管理层远期目标的兑现风险。
电话会纪要及PPT翻译请联系：国金电子樊志远团队 陈矣骄13342954878
总体总结
主题正文
- 【SpaceX 26 Q3点评：AI算力商业化拐点确立，星链与星舰共筑增长极】
- 🌌Q3营收145.8亿美元（YoY+161%），净利润44.0亿美元（同比扭亏）；
- 🌌Q3资本开支195.9亿美元（SI业务占84%），预计Q4升至350亿–400亿美元；
- 🤖季末算力1.7GW，预计26年底达2.5-3GW、27年底冲刺13GW。
- 管理层预计，新增算力投资回收期不足一年，供电及冷却为扩张核心瓶颈。
- 【Starlink构筑经常性收入与利润底盘，SI成为业绩增长核心引擎，Starship决定长期运力与成本曲线】
- 📈我们认为，短期应重点跟踪Q4巨额资本开支向云收入及现金流的转化效率，以及2027年算力扩张与Starship复用进展。
- 需关注资本开支持续攀升、算力交付节奏及管理层远期目标的兑现风险。