- 报告维持联发科“增持”评级，核心逻辑是TPU及数据中心ASIC将在未来4至5年成为主要增长引擎，JPM认为公司具备到2030年达到800亿至1000亿美元年
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- 报告维持联发科“增持”评级，核心逻辑是TPU及数据中心ASIC将在未来4至5年成为主要增长引擎，JPM认为公司具备到2030年达到800亿至1000亿美元年化收入的能力。2026年第三季度初步销售额较摩根大通估算及市场一致预期均高8%，并较公司指引上限高5%；第四季度在TPU v8t放量带动下收入预计环比增长25%，但ASIC占比提升将压低毛利率，经营杠杆则有望推动营业利润率改善。TPU v9预计于2026年第四季度流片、2028年贡献收入并实现约330万颗出货，TPU v10项目预计未来3至5个月落地。主要风险包括手机SoC毛利率继续承压，以及英伟达合作进展慢于预期。
摩根大通维持联发科“增持”评级，报告的核心并不是传统手机芯片业务，而是联发科在Google TPU及数据中心ASIC领域持续扩大份额所带来的盈利重估。 主要投资逻辑包括： ：2026年第三季度初步销售额同比增长及环比表现均较强，主要受手机客户提前拉货、晶圆代工及封测供应改善，以及TPU v8t初始出货推动。 ：第四季度TPU v8t预计明显放量，推动收入环比增长25%；尽管产品结构变化会稀释毛利率，但ASIC业务具有更高的经营杠杆，营业利润率反而可能改善。 ：报告预计TPU v9于2026年第四季度流片，2027年末量产，2028年开始贡献收入，2028年出货假设约330万颗。 ：项目预计未来3至5个月确定，联发科有望继续负责SerDes IP、I/O裸片、封装设计及项目管理，并凭借更复杂的设计获得更高单芯片价值量。 ：当前股价对应2026年预测市盈率仍较高，但随着2027至2028年EPS快速增长，估值有望明显下降。
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主题正文
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- 报告维持联发科“增持”评级，核心逻辑是TPU及数据中心ASIC将在未来4至5年成为主要增长引擎，JPM认为公司具备到2030年达到800亿至1000亿美元年化收入的能力。
- 第四季度在TPU v8t放量带动下收入预计环比增长25%，但ASIC占比提升将压低毛利率，经营杠杆则有望推动营业利润率改善。
- TPU v9预计于2026年第四季度流片、2028年贡献收入并实现约330万颗出货，TPU v10项目预计未来3至5个月落地。
- ：2026年第三季度初步销售额同比增长及环比表现均较强，主要受手机客户提前拉货、晶圆代工及封测供应改善，以及TPU v8t初始出货推动。
- ：第四季度TPU v8t预计明显放量，推动收入环比增长25%；
- ：报告预计TPU v9于2026年第四季度流片，2027年末量产，2028年开始贡献收入，2028年出货假设约330万颗。
- ：项目预计未来3至5个月确定，联发科有望继续负责SerDes IP、I/O裸片、封装设计及项目管理，并凭借更复杂的设计获得更高单芯片价值量。
- ：当前股价对应2026年预测市盈率仍较高，但随着2027至2028年EPS快速增长，估值有望明显下降。