润本股份26Q3点评：同期高基数下收入平稳增长，盈利端受渠道结构性因素影响增速弱于收入 公司公告：❶26Q3实现收入3.5亿元/yoy+2.9%，归母净利0.7
- 序号：496
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
润本股份26Q3点评：同期高基数下收入平稳增长，盈利端受渠道结构性因素影响增速弱于收入
公司公告：❶26Q3实现收入3.5亿元/yoy+2.9%，归母净利0.7亿元/yoy-4.5%，实现扣非归母0.7亿元/yoy-0.1%；❷26Q1-Q3实现收入14.1亿元/yoy+13.6%，实现归母净利3.0亿元/yoy+12.8%，实现扣非归母净利2.9亿元/yoy+15.9%。
Q3分业务、同期基孔肯雅热疫情高基数下，驱蚊类目略有压力。
①驱蚊：收入1.3亿元/yoy-3%，量/价分别同比-7%/+4%。25Q3受基孔肯雅热疫情催化驱动驱蚊产品需求集中释放（25Q3驱蚊+49%），高基数下导致驱蚊收入小幅承压
②婴童：收入1.7亿元/yoy+18%，量/价分别同比-3%/+22%，销量下滑幅度环比持续收窄，均价继续保持上行态势，10月趋势来看较Q3表现增速继续向好，可期待Q4蛋黄油系列销售表现。
③精油：收入0.3亿元/yoy-19%，量/价分别同比-22%/+4%。
Q3分渠道、抖音渠道依然为核心增长引擎，非平台经销小幅下滑。
①抖音：Q3增速+30%，在同期高增的基础上延续优异表现；在高毛利产品占比提升（毛利率提升为主）+部分非上市个护品牌暂停高费率投流，品类整体流量成本有所优化（费率优化为辅），抖音单渠道净利率同比继续保持向好趋势。
②平台电商天猫、京东由于主要销售驱蚊产品，整体基数偏高，26Q3天猫约高个位数下滑、京东约10%+下滑。
③非平台经销：Q3约低个位数下滑，主要源于头部非平台经销商增长降速、H2山姆端收入增量贡献不及H1。
Q3费率端来看、渠道结构变化影响销售费率。 26Q3毛利率/期间费率/净利率分别同比+2.0/+3.3/-1.6pct；期间费率明显提升主要源于销售费率提升2.2pct至31.1%，主要源于结构性因素影响，费率偏高的抖音渠道保持高增，费率较低的非平台经销业务小幅下滑，毛利率提升未能完全覆盖费率提升；此外管理/财务/研发费率分别同比+0.2/+0.3/+0.6pct。
投资建议：短期受到驱蚊高基数，以及渠道结构性影响，收入利润表现略弱，继续关注秋冬季节进入婴童护肤销售旺季后的销售表现，预计26-28年归母净利分别为3.6/4.1/4.6亿元，同比分别+14%/14%/13%，对应PE分别为22/20/17X。
总体总结
主题正文
- 润本股份26Q3点评：同期高基数下收入平稳增长，盈利端受渠道结构性因素影响增速弱于收入
- 公司公告：❶26Q3实现收入3.5亿元/yoy+2.9%，归母净利0.7亿元/yoy-4.5%，实现扣非归母0.7亿元/yoy-0.1%；
- ❷26Q1-Q3实现收入14.1亿元/yoy+13.6%，实现归母净利3.0亿元/yoy+12.8%，实现扣非归母净利2.9亿元/yoy+15.9%。
- ②婴童：收入1.7亿元/yoy+18%，量/价分别同比-3%/+22%，销量下滑幅度环比持续收窄，均价继续保持上行态势，10月趋势来看较Q3表现增速继续向好，可期待Q4蛋黄油系列销售表现。
- Q3分渠道、抖音渠道依然为核心增长引擎，非平台经销小幅下滑。
- ③非平台经销：Q3约低个位数下滑，主要源于头部非平台经销商增长降速、H2山姆端收入增量贡献不及H1。
- 期间费率明显提升主要源于销售费率提升2.2pct至31.1%，主要源于结构性因素影响，费率偏高的抖音渠道保持高增，费率较低的非平台经销业务小幅下滑，毛利率提升未能完全覆盖费率提升；
- 投资建议：短期受到驱蚊高基数，以及渠道结构性影响，收入利润表现略弱，继续关注秋冬季节进入婴童护肤销售旺季后的销售表现，预计26-28年归母净利分别为3.6/4.1/4.6亿元，同比分别+14%/14%/13%，对应PE分别为22/20/17X。