- 高盛维持长鑫存储(CXMT)买入评级。3Q26营收指引达1150~1200亿元，环比增长15%~20%，中点高于此前预期30%，主要受益于AI驱动的强劲DR
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- 高盛维持长鑫存储(CXMT)买入评级。3Q26营收指引达1150~1200亿元，环比增长15%~20%，中点高于此前预期30%，主要受益于AI驱动的强劲DRAM需求、客户供应商多元化以及DRAM价格维持高位。公司新一代G5 DRAM技术平台已于2026年9月量产，技术指标先进。预计2026-30E营收持续环比增长，2026-30E净利润分别上调4%/1%/1%/1%/0.2%。12个月目标价上调至130元（基于16.6x 2030E P/E贴现至2027E，COE 12.7%），较当前价41.52元有213.1%上行空间。
高盛（Goldman Sachs）维持对评级，12个月目标价，较2026年10月19日收盘价41.52元有高达**213.1%**的潜在上行空间。 报告的核心逻辑可归纳为三点： ：中国市场AI算力扩张同时拉动服务器DRAM和HBM需求，公司是本土市场最大受益者。 ：全球客户积极寻求供应多元化以保障供应安全，利好长鑫存储市占率提升。 ：第五代DRAM技术平台（G5）已于2026年9月量产，核心技术指标领先；同时产能持续扩张支撑营收增长。 3Q26营收指引，环比增长，营收中点较此前高盛预测高出；净利润指引，中点高于此前预测17%。
一、3Q26业绩超预期：AI驱动叠加客户多元化 长鑫存储3Q26给出的强劲指引远超市场预期。高盛认为超预期主要源于三个因素： 驱动因素说明
中国AI算力扩张同时驱动服务器DRAM和HBM需求增长
全球客户分散供应商以保障供应安全，长鑫存储作为本土龙头受益
DRAM价格维持在较高水平，量价齐升 高盛上调2026E/27E/28E/29E/30E的净利润预测分别**+4% / +1% / +1% / +1% / +0.2%**，主要反映营收预期的上调。 二、第五代DRAM平台（G5）量产 2026年9月，长鑫存储宣布正式进入量产阶段： （Active-Area Half-Pitch）缩小至 降低至 性能提升，效率提高，成本降低，产出增加 高盛对此评价积极，认为公司持续向核心技术演进和下一代平台发展的能力将进一步巩固竞争优势。 三、长期营收增长路径 根据高盛的财务模型预测，长鑫存储的营收将经历爆发式增长： 年份营收（百万元）YoY 2025A 61,799 — 2026E 387,474 +527% 2027E 669,242 +73% 2028E 898,716 +34% 2029E 1,114,087 +24% 2030E 1,385,886 +24% 2031E 1,676,922 +21% 毛利率预计稳定在增长至2031E的。
估值方法：贴现P/E法（Discounted P/E） 高盛采用推导12个月目标价： ：16.6x（基于可比公司远期P/E与盈利增长的相关性，2030-31E平均净利润同比增长21%） ：2030E EPS（11.2元） ：COE（资金成本）= ：（此前为129元） COE拆解 参数数值 Beta 1.5 无风险利率 3.0% 市场风险溢价 6.5%
当前估值与目标对比 指标数值 当前价 Rmb 41.52 12个月目标价 Rmb 130.00 隐含上行空间
2026E P/E 13.9x 2027E P/E 7.6x 2028E P/E 5.8x 市值 Rmb 2.8万亿 / $415.3亿 当前估值仍处于合理区间，但市场可能尚未充分反映AI驱动下公司爆发式盈利增长的潜力。
高盛明确提示以下： ：DRAM行业竞争可能比预期更为激烈，价格战或市场份额变化可能影响利润率。 ：AI需求增速放缓或宏观经济下行可能导致DRAM终端需求弱于预期。 ：中美科技领域摩擦、出口管制等可能影响公司的技术获取和市场拓展。 投资者应密切关注全球DRAM价格走势、AI算力投资节奏以及中美科技政策动向。
总体总结
主题正文
- 3Q26营收指引达1150~1200亿元，环比增长15%~20%，中点高于此前预期30%，主要受益于AI驱动的强劲DRAM需求、客户供应商多元化以及DRAM价格维持高位。
- 预计2026-30E营收持续环比增长，2026-30E净利润分别上调4%/1%/1%/1%/0.2%。
- 12个月目标价上调至130元（基于16.6x 2030E P/E贴现至2027E，COE 12.7%），较当前价41.52元有213.1%上行空间。
- 高盛上调2026E/27E/28E/29E/30E的净利润预测分别**+4% / +1% / +1% / +1% / +0.2%**，主要反映营收预期的上调。
- 毛利率预计稳定在增长至2031E的。
- ：16.6x（基于可比公司远期P/E与盈利增长的相关性，2030-31E平均净利润同比增长21%）
- ：DRAM行业竞争可能比预期更为激烈，价格战或市场份额变化可能影响利润率。
- 投资者应密切关注全球DRAM价格走势、AI算力投资节奏以及中美科技政策动向。
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