我们今天发布了中国电池行业报告，下调整个电池产业链盈利预测，并下调多个评级。我们维持2027年全球EV及ESS电池需求增长>20%的高于市场预期，但我们认为行业

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我们今天发布了中国电池行业报告，下调整个电池产业链盈利预测，并下调多个评级。我们维持2027年全球EV及ESS电池需求增长>20%的高于市场预期，但我们认为行业的主要矛盾已经从需求增长转向盈利能力恶化。

评级调整：下调几个公司评级，在我们覆盖的锂电板块，目前只剩下CATL-A 为增持，其他皆为中性或卖出评级。

盈利调整：我们下调2027年行业盈利预测，CATL 2027E盈利下调约14%，其他二线电池厂下调20-50%。

我们的核心观点是，行业正在进入“利润池再平衡”阶段。OEM盈利持续承压，而电池消费税、出口退税变化及贸易壁垒等新政策进一步增加产业链负担。我们估算，仅电池消费税及电池出口退税变化两项政策，对行业带来的增量税负在2027E将超过人民币1000亿元（不包括新能源车出口退税变化）。

对于CATL，我们认为其可能是“短期先受影响，但长期受益最多”的公司。我们的模型假设CATL承担较大比例的行业调整压力，但Tier-2盈利下调幅度更大。即使在最保守假设下，CATL完全吸收新增税负影响，我们仍预计2027E单位净利润约为RMB0.08/Wh。若采用Tier-2企业常见的会计处理方式，其对应盈利能力仍超过RMB0.10/Wh。

未来几年，财务韧性可能成为新的竞争壁垒，而CATL的现金流、资产负债表及持续投入能力有望进一步拉大与Tier-2企业的差距。

总结： 这不是对电池需求的看空，而是认为未来几年行业利润池将重新分配。CATL仍是最有能力穿越周期、并最终受益于行业整合的公司。

总体总结

主题正文 总结： 这不是对电池需求的看空，而是认为未来几年行业利润池将重新分配。CATL仍是最有能力穿越周期、并最终受益于行业整合的公司。