【东吴计算机】燧原科技：腾讯系国产AI芯片领军，深度受益国产算力黄金时代 1️⃣国产AI芯片领军企业，腾讯为第一大股东。公司主要产品为AI加速卡及模组、智算系统
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【东吴计算机】燧原科技：腾讯系国产AI芯片领军，深度受益国产算力黄金时代
1️⃣国产AI芯片领军企业，腾讯为第一大股东。公司主要产品为AI加速卡及模组、智算系统及集群和IP授权业务。2025年公司AI加速卡及模组销量6.6万张，在中国AI加速卡市场占有率约1.7%。
2️⃣公司深度绑定腾讯，有望在国产AI芯片行业脱颖而出。 1）腾讯既为公司第一大股东，也是终端第一大客户（2025年直接销售占比77.58%）。 2）芯片产品能力业内领先。公司拥有不依赖CUDA生态的全栈软件平台。第五代、第六代芯片研发有序推进，在研项目梯次布局。 3）提前备货，供应链有保障。公司通常对晶圆、存储芯片等重要物料提前订货并支付较高比例预付款，以锁定上游产能，2026年6月末公司资产总额124.12亿元，其中预付款项规模较大，为后续业绩释放奠定产能基础。
3️⃣IPO引入豪华战配投资人阵容，奠定下一阶段发展基础。战配投资人背景雄厚，包括腾讯（启善投资）、小米集团（武汉壹捌壹零）、上海仪电（埃迪希）、国内头部代工厂（鑫智时代）、兆易创新（深圳外滩）等。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为36/106/210亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
⚡️风险提示：AI资本开支不及预期；客户集中度较高；供应链与国际贸易摩擦。
总体总结
主题正文
- 2025年公司AI加速卡及模组销量6.6万张，在中国AI加速卡市场占有率约1.7%。
- 2️⃣公司深度绑定腾讯，有望在国产AI芯片行业脱颖而出。
- 1）腾讯既为公司第一大股东，也是终端第一大客户（2025年直接销售占比77.58%）。
- 公司通常对晶圆、存储芯片等重要物料提前订货并支付较高比例预付款，以锁定上游产能，2026年6月末公司资产总额124.12亿元，其中预付款项规模较大，为后续业绩释放奠定产能基础。
- 3️⃣IPO引入豪华战配投资人阵容，奠定下一阶段发展基础。
- 战配投资人背景雄厚，包括腾讯（启善投资）、小米集团（武汉壹捌壹零）、上海仪电（埃迪希）、国内头部代工厂（鑫智时代）、兆易创新（深圳外滩）等。
- 盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为36/106/210亿元。
- ⚡️风险提示：AI资本开支不及预期；