【中金交运】10月主推 极兔速递， 顺丰同城 极兔速递-W：海外单量占比持续提升，其他 更多加公众号：思维纪要社 市场加速增长 核心逻辑，用通达系的价格，买一张
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【中金交运】10月主推 极兔速递， 顺丰同城
极兔速递-W：海外单量占比持续提升，其他 更多加公众号：思维纪要社 市场加速增长
核心逻辑，用通达系的价格，买一张拉美+东南亚的电商物流网；东南亚持续赚钱，其他市场提速贡献利润，公司有回购托底。
【东南亚即使增速放缓也是高位增长，明年利润增速仍快。】3Q26东南亚业务量同比+44.5%，主因去年下半年tts大促高基数，即使假设明年东南亚业务量降速至25%整体利润增速仍超30%。1H26 市占率已经到 38%，连续六年第一，份额持续扩张逻辑不变。
【海外占比随新市场加速增长抬升，整体ue持续改善，估值体系有望重构。】其他市场3Q26同比+159.5%，实现连续7个季度增长提速。在拉美同时合作TikTok、SHEIN、Temu、AliExpress等中国出海平台，和拉美本土的 Mercado Libre，拉美电商渗透率仍早期，极兔能有效赚到平台 GMV 扩张期的红利，关注后续哥伦比亚、德国、英国的投入进展。 目前海外市场占比仅33%但贡献利润大头，考虑到中国基本不赚钱，UE有望随海外收入占比提高（1H26单票EBIT0.025美金，估算东南亚单票EBIT0.06-0.0.7美金）。
【估值不贵，27年11倍，通达系的价格买海外的网络。】26/27年经调整净利润于7.35/9.84亿美元，对应26/27年增速+73%/+34%，P/E 15/11倍，估值不贵。此外，公司有20亿港币回购额度托底。
总体总结
主题正文
- 核心逻辑，用通达系的价格，买一张拉美+东南亚的电商物流网；
- 【东南亚即使增速放缓也是高位增长，明年利润增速仍快。
- 】3Q26东南亚业务量同比+44.5%，主因去年下半年tts大促高基数，即使假设明年东南亚业务量降速至25%整体利润增速仍超30%。
- 【海外占比随新市场加速增长抬升，整体ue持续改善，估值体系有望重构。
- 】其他市场3Q26同比+159.5%，实现连续7个季度增长提速。
- 在拉美同时合作TikTok、SHEIN、Temu、AliExpress等中国出海平台，和拉美本土的 Mercado Libre，拉美电商渗透率仍早期，极兔能有效赚到平台 GMV 扩张期的红利，关注后续哥伦比亚、德国、英国的投入进展。
- 目前海外市场占比仅33%但贡献利润大头，考虑到中国基本不赚钱，UE有望随海外收入占比提高（1H26单票EBIT0.025美金，估算东南亚单票EBIT0.06-0.0.7美金）。
- 】26/27年经调整净利润于7.35/9.84亿美元，对应26/27年增速+73%/+34%，P/E 15/11倍，估值不贵。