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📄 想看更多请加V：xian20210130 📌 我们首次覆盖中国移动港股，给予买入评级；对中国移动 A 股给予中性评级。 💴 我们采用企业价值 / 息税折旧摊销前利润以及现金流折现两种估值方法取平均值，测算得到中国移动港股目标价为 98 港元，对应上行空间 21%。 💴 参考过去一年 34% 的 A/H 股溢价水平，测算中国移动 A 股目标价为 112 元人民币，对应上行空间 10%。 ⭐ 我们看好中国移动港股主要基于三点： 📊 我们认为港股具备较好的布局切入点，而 A 股估值已经趋于合理，当前 A 股的 A/H 溢价为 46%，对比过去一年均值为 34%。 ⚠️ 主要风险来自 AI 商业化变现不及预期、行业竞争加剧以及监管政策变化。 👥 用户、网络、AI 基础设施层面的规模领先优势 📶 中国移动是国内规模最大的通信业务主体，服务 10 亿移动用户、3.37 亿宽带用户以及 3380 万公司客户。 🏗️ 依托国内规模最大的无线以及固网网络资源，公司持续享受规模红利、宽带渗透率提升以及家庭融合业务带来的利好。 💰 我们预计通信业务能够提供稳定的盈利以及现金流基础。 🤖 在通信业务之外，中国移动已经成为国家级 AI 基础设施服务商；截至 2026 年 6 月，公司智能计算算力达到 112.7EFLOPS，搭建全国性的 “4+N+31+X” 算力资源架构，AIDC 累计签约容量达到 7 吉瓦。 🧩 一体化平台支撑 AI 业务规模扩张与商业化变现 📈 2026 年上半年，计算服务占服务收入比重达到 12%，AI 服务占服务收入比重达到 11%。 🚀 AI 相关业务实现高速增长，2026 年上半年智能计算收入同比增长 130%，AIDC 收入规模接近五倍增长。 🔧 中国移动依托自身 AI 基础设施以及客户基础，通过九天大模型、AI 智能代理以及 token 计费模式，挖掘各类 AI 服务与应用层面的商业机会。 💡 在我们看来，中国移动的核心竞争壁垒，是可以把通信、算力、云服务以及 AI 整合为一套全国统一平台，同时面向个人消费市场以及公司市场提供服务。 📊 我们预测 2026‑2028 年每股收益复合年均增长率为 3.5%，分红派息率维持 75%。
总体总结
主题正文
- 💴 我们采用企业价值 / 息税折旧摊销前利润以及现金流折现两种估值方法取平均值，测算得到中国移动港股目标价为 98 港元，对应上行空间 21%。
- 💴 参考过去一年 34% 的 A/H 股溢价水平，测算中国移动 A 股目标价为 112 元人民币，对应上行空间 10%。
- 📊 我们认为港股具备较好的布局切入点，而 A 股估值已经趋于合理，当前 A 股的 A/H 溢价为 46%，对比过去一年均值为 34%。
- 截至 2026 年 6 月，公司智能计算算力达到 112.7EFLOPS，搭建全国性的 “4+N+31+X” 算力资源架构，AIDC 累计签约容量达到 7 吉瓦。
- 🚀 AI 相关业务实现高速增长，2026 年上半年智能计算收入同比增长 130%，AIDC 收入规模接近五倍增长。
- 🔧 中国移动依托自身 AI 基础设施以及客户基础，通过九天大模型、AI 智能代理以及 token 计费模式，挖掘各类 AI 服务与应用层面的商业机会。
- 💡 在我们看来，中国移动的核心竞争壁垒，是可以把通信、算力、云服务以及 AI 整合为一套全国统一平台，同时面向个人消费市场以及公司市场提供服务。
- 📊 我们预测 2026‑2028 年每股收益复合年均增长率为 3.5%，分红派息率维持 75%。