- 高盛大宗商品研究团队分析欧洲冬季天然气供需形势。当前西北欧天然气储气率预计10月底为63%（前值62%），挪威气产量回升带动边际改善，但仍不足以确保冬季供应

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• 高盛大宗商品研究团队分析欧洲冬季天然气供需形势。当前西北欧天然气储气率预计10月底为63%（前值62%），挪威气产量回升带动边际改善，但仍不足以确保冬季供应安全。中东LNG供应不确定性持续推升TTF风险溢价：Dec26 TTF合约报88欧元/兆瓦时，市场定价反映有51%概率霍尔木兹LNG流量将远低于基础情景（仅为正常的25%）。基础情景假设波斯湾LNG出口将逐步恢复，至2027年1月达到战前水平的65%。初步数据显示近期霍尔木兹LNG过境量略有回升（10月至今略超30%，9月为28%），油轮袭击事件也连续四日减少。若供应改善得到确认并持续，预计TTF价格中约18欧元/兆瓦时的"低供应风险溢价"将有所收窄。

高盛发布的《欧洲冬季天然气追踪报告》聚焦于LNG供应不确定性对TTF（荷兰天然气枢纽）风险溢价的支撑作用。核心结论可归纳为三点：

西北欧天然气储气率预计10月底达63%（前值62%），主要受益于挪威气产量回升至2022年高点。但这一水平远不足以保障冬季安全度过。

Dec26 TTF合约当前报88欧元/兆瓦时，隐含市场认为有51%（上周为47%）的概率出现"低中东供应"冬季（霍尔木兹LNG流量仅为正常的25%）。高盛估计其中风险溢价约18欧元/兆瓦时。

近四日油轮袭击事件减少，Kpler数据显示霍尔木兹LNG过境量已略超30%（9月为28%）。若这一改善持续并得到确认，TTF风险溢价有望回落。

总体总结

主题正文

1. 当前西北欧天然气储气率预计10月底为63%（前值62%），挪威气产量回升带动边际改善，但仍不足以确保冬季供应安全。
2. 中东LNG供应不确定性持续推升TTF风险溢价：Dec26 TTF合约报88欧元/兆瓦时，市场定价反映有51%概率霍尔木兹LNG流量将远低于基础情景（仅为正常的25%）。
3. 初步数据显示近期霍尔木兹LNG过境量略有回升（10月至今略超30%，9月为28%），油轮袭击事件也连续四日减少。
4. 若供应改善得到确认并持续，预计TTF价格中约18欧元/兆瓦时的"低供应风险溢价"将有所收窄。
5. 高盛发布的《欧洲冬季天然气追踪报告》聚焦于LNG供应不确定性对TTF（荷兰天然气枢纽）风险溢价的支撑作用。
6. 西北欧天然气储气率预计10月底达63%（前值62%），主要受益于挪威气产量回升至2022年高点。
7. Dec26 TTF合约当前报88欧元/兆瓦时，隐含市场认为有51%（上周为47%）的概率出现"低中东供应"冬季（霍尔木兹LNG流量仅为正常的25%）。
8. 若这一改善持续并得到确认，TTF风险溢价有望回落。