- UBS发布亚洲半导体业绩前瞻，覆盖联电(UMC)、ASMPT、日月光(ASE)、联发科四家公司。 - 1）联电：Q4业绩催化剂有限，营收环比增长2%，毛利率

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UBS发布亚洲半导体业绩前瞻，覆盖联电(UMC)、ASMPT、日月光(ASE)、联发科四家公司。
1）联电：Q4业绩催化剂有限，营收环比增长2%，毛利率维持35%左右；预计2027年上半年基本面大幅改善，毛利率有望从2026年中的35%升至2027年Q2的40%，并在2027年下半年进一步升至43%；维持买入，目标价NT$230（23x 2027-28E PE）。
2）ASMPT：预计Q3销售环比增长8%，毛利率41.7%，Q4销售环比增长5%；TCB业务执行力是估值重估关键，维持买入，目标价HK$200（27x 2027E PE）。
3）日月光：看好公司上调2027年前沿先进封装(LEAP)销售指引及IC ATM毛利率目标；将2027年LEAP销售预测从75亿美元上调至82亿美元，2028年达114亿美元；目标价从NT$835上调至NT$865。
4）联发科：Google TPU v8t出货强劲，Q4销售有望达NT$2135亿，环比增长27%，运营利润率从Q3的15%提升至Q4的18.5%，2027年达25-26%；2027年TPU TAM指引为800亿美元，份额目标15-20%；维持重点买入，目标价NT$7,300（27x 2027-28E PE）。

UBS于2026年10月19日发布《》专题报告，对即将公布Q3业绩的四家亚洲半导体公司————进行前瞻分析。整体观点偏积极，四家公司均维持"买入"评级，其中日月光目标价上调，联发科被列为。：短期催化剂有限，但2027年迎来重大拐点：Q3业绩有望强劲，TCB执行力决定后续估值：前沿先进封装(LEAP)业务超预期，目标价上调：Google TPU成最大增长引擎，2027年盈利爆发

一、联电（UMC）—— 2027年成熟制程超级周期 UBS预计联电Q4营收环比仅增长2%，毛利率维持在35%左右（受折旧上升和价格上行空间有限影响），因此Q4业绩""。：UBS预计联电基本面将"大幅加强"，驱动力包括：：成熟制程供需趋紧：更高附加值产品占比提升：从2026年Q3的91%升至2027年Q4的97% ：时间毛利率 2026年Q1 29.2% 2026年Q3 35.0% 2026年Q4E 34.5% 2027年Q2E

2027年Q3E 42.7% 2027年Q4E 43.3% 2028年E 45.0% ：硅光子（Silicon Photonics）和先进封装在达到大规模量产后将成为"利润率增益"业务，即便伴随新增资本开支/折旧。：2026E NT$7.40 → 2027E NT$8.18 → 2028E NT$12.00（2028年同比+47%）。二、ASMPT —— 先进封装设备龙头 UBS对ASMPT Q3业绩和Q4指引，原因有三：

： Q3销售环比+8%，接近指引上限毛利率41.7%（受wirebond销售回升轻微稀释） Q4销售环比+5%（SEMI和SMT双轮驱动）在于公司能否展示出**TCB（热压键合）**业务的强执行力，核心客户包括台积电、Intel、SK Hynix及中国大陆客户。三、日月光（ASE）—— 前沿先进封装爆发 UBSASE目标价从NT$835至NT$865（维持24x 2027-28E PE），预计管理层将进一步上调： 2027年LEAP销售指引 IC ATM毛利率目标资本开支： 2027E：（原75亿） 2028E： UBS对台积电2028年进行了调整，但日月光自有CoWoS产能仍将保持高速增长。（ASE前沿先进封装业务）：年份LEAP收入（百万美元）占IC ATM收入比占公司总销售比 2025 1,200 13% 8% 2026E 2,720 22% 14% 2027E 6,391 37% 24% 2028E 8,939 42% 28% ：Q4 30.5% → 2027年全年34.2%。四、联发科（MediaTek）—— TPU驱动的超级成长股 UBS将联发科列为，目标价NT$7,300（27x 2027-28E PE）。：出货按计划推进且需求强劲 Q4销售有望达，环比+27%（在Q3高基数上） Q3销售环比已增长10%，超出预期：时间运营利润率 2026年Q3 ~15% 2026年Q4E

2027年E

2028年E 30.9% ： 2026E销售：US$21亿（占总收入10%） 2027E销售：US$180亿（占总收入46%） 2028E销售：US$435亿（占总收入65%） 2030E销售：US$600亿（占总收入69%） UBS预计管理层将重申2027年TPU TAM US$800亿、份额目标15-20%的指引，。：：联发科与英伟达合作，提供NVLINK Fusion方案：采用Intel 14A工艺

UBS对联发科2027年的销售和EPS预测分别比卖方共识高。

公司评级目标价估值方法

买入 NT$230 23x 2027-28E PE

买入 HK$200 27x 2027E PE

买入（目标价上调） NT$865（↑自NT$835） 24x 2027-28E PE

NT$7,300 27x 2027-28E PE ：根据UBS的量化拥挤度评分，截至2026年10月13日，台积电拥挤度最高（19.2），ASMPT（6.5）、ASE（5.6）、联发科（5.5）拥挤度中等偏低，联电最低（3.8），意味着联发科等仍有较大上行空间。

：TPU、CoWoS、LEAP等业务高度依赖AI芯片需求，若云厂商资本开支放缓将冲击联发科、日月光及ASMPT业绩。：若TPU v9量产推迟或v8t需求不及预期，可能影响联发科2027-2028年盈利预测。：联电2027年毛利率提升的假设建立在"类似涨价"基础上，若涨价幅度低于预期或产能利用率回升缓慢，毛利率扩张路径将延后。：日月光LEAP业务预测部分基于台积电CoWoS基板外包规模，若台积电调整外包策略将影响日月光收入。：中美科技摩擦可能影响中国大陆客户业务（如ASMPT的中国客户TCB订单），以及先进封装设备出口管制。：联电2026年Q4 capex/revenue达39%，2027年Q4达37%，高额资本开支将持续压制短期利润率，需密切跟踪产能利用率与折旧节奏匹配度。：联发科目标PE 27x处于历史相对高位，若市场风险偏好下降或AI主题退潮，估值收缩风险较大

总体总结

主题正文

预计2027年上半年基本面大幅改善，毛利率有望从2026年中的35%升至2027年Q2的40%，并在2027年下半年进一步升至43%；
- 2）ASMPT：预计Q3销售环比增长8%，毛利率41.7%，Q4销售环比增长5%；
- 4）联发科：Google TPU v8t出货强劲，Q4销售有望达NT$2135亿，环比增长27%，运营利润率从Q3的15%提升至Q4的18.5%，2027年达25-26%；
UBS预计联电Q4营收环比仅增长2%，毛利率维持在35%左右（受折旧上升和价格上行空间有限影响），因此Q4业绩""。
：根据UBS的量化拥挤度评分，截至2026年10月13日，台积电拥挤度最高（19.2），ASMPT（6.5）、ASE（5.6）、联发科（5.5）拥挤度中等偏低，联电最低（3.8），意味着联发科等仍有较大上行空间。
：中美科技摩擦可能影响中国大陆客户业务（如ASMPT的中国客户TCB订单），以及先进封装设备出口管制。
：联电2026年Q4 capex/revenue达39%，2027年Q4达37%，高额资本开支将持续压制短期利润率，需密切跟踪产能利用率与折旧节奏匹配度。
：联发科目标PE 27x处于历史相对高位，若市场风险偏好下降或AI主题退潮，估值收缩风险较大

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