- 摩根士丹利将亚马逊升级为首选股（Top Pick），目标价由335美元上调至350美元，较当前股价（约250美元）有约40%上行空间，风险收益比约3:1。核
- 序号：510
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 摩根士丹利将亚马逊升级为首选股（Top Pick），目标价由335美元上调至350美元，较当前股价（约250美元）有约40%上行空间，风险收益比约3:1。核心逻辑在于5大催化剂：1）AWS持续超预期增长，预计'27/'28年增速达47%/42%；2）AWS利润弹性超预期，增量EBIT利润率维持高40%水平，'28年EPS提升至约16.50美元；3）Bedrock平台价值重估带来估值倍数扩张；4）通过Muse等代理式商务合作证明亚马逊在Agentic AI中的赢家地位；5）机器人技术应用使亚马逊零售成为"物理AI"赢家。MS认为亚马逊当前估值仅为超大规模同行PEG中位数的约60%折扣，PEG仅0.3x，而350美元目标价对应0.5x PEG，仍较同行有约50%折扣。
摩根士丹利（MS）于2026年10月18日发布报告，将，目标价由335美元上调至，较报告发布时股价（约250美元）有约。报告的核心论点是：在AI龙头股频繁切换的市场环境中，亚马逊拥有，有望推动估值重估并产生持续的超额收益，风险收益比达到（牛熊比从220美元到350美元）。
一、五大催化剂详解
MS维持此前观点——AWS的增长和利润跑道仍被市场低估。根据英伟达（NVDA）最新披露，AWS预计在'27/'28年部署约200万块GPU（较此前增加约100万块）。MS据此上调AWS增速预期：
'28年AWS营收预计达 '28年AWS增量计算容量较此前增加约1GW
基于自下而上的费用建模，MS认为AWS在'27/'28年可以维持。关键数据： '28年AWS GAAP EBIT预计达（较此前上调15%） '28年AWS EBIT利润率（较此前高约200bp） '28年AWS将占公司整体EBIT的（"Rule of 90"公司） 公司整体'28年GAAP EPS达（较此前+7%）
MS认为亚马逊的的重要性和对GenAI经济普及的驱动作用被市场低估，是当前15倍'28 EPS估值的潜在倍数扩张器。Bedrock作为模型聚合平台，在企业AI落地中的战略价值有望持续被市场认知。
MS的"5I框架"指出，亚马逊凭借： 领先的物流网络 忠实的Prime会员飞轮 庞大的电商基础设施 有望与Muse等Agentic商务平台达成合作。即便最终商业模式调整（佣金、收入分成或3P FBA定价权调整），亚马逊均能利用其电商基础设施和用户基数持续变现。
MS早在2025年2月就详细分析过亚马逊的机器人技术，指出全球每10%的商品通过亚马逊机器人履约中心流转，每年可产生。近期亚马逊管理层在2Q26电话会议上表示： "我们正在扩大机器人和自动化部署，将在新设两层中部署超过两倍的机器人和自动化设备（如Cardinal和Sparrow机械臂）" 随着2027年亚马逊机器人履约中心（新设和翻新）的加速推进，"物理AI"赢家属性将进一步显现。 二、估值分析
估值层级EPS（'28）P/E倍数目标股价隐含PEG 熊市 $14.79 15x $220
牛市 $17.71 23x $410
当前'28 P/E仅15倍 当前PEG仅0.3倍 较超大规模同行PEG中位数（约0.9倍）有
隐含PEG约0.5倍 较超大规模同行PEG中位数仍有
公司股价EPS增速P/EPEG AAPL $342 $11 6% 32x 5.7x MSFT $539 $27 24% 20x 0.8x GOOGL $349 $18 22% 19x 0.9x META $737 $35 3% 21x 8.5x
注：亚马逊以冠绝超大规模同行，但当前仅获得和的估值，明显被市场低估。 三、关键财务预测调整
AWS营收：$249.2bn → 运营利润：$166.1bn → GAAP EPS：$11.80（持平） 资本开支：$322bn → 自由现金流：-$59bn →
AWS营收：$340.8bn → 运营利润：$227.3bn → GAAP EPS：$15.45 → 资本开支：$347bn →
（此前$335）
（MS目标价高于共识约8%） MS目标价较共识更具雄心，主要差异在于：1）AWS增速预期更高；2）AWS利润率扩张路径更明确；3）机器人与Agentic AI期权价值更被认可。
上行风险（Risk to Upside） ✅ AWS营收增速超预期，且利润率持续扩张 ✅ 零售业务营收增速超预期，1P商品利润率保持稳定或扩张 ✅ 运输和履约杠杆效应高于预期 下行风险（Risk to Downside） ⚠️ 投资周期延长且强度超预期 ⚠️ 商品利润率低于预期 ⚠️ AWS营收减速和/或利润率下滑 ⚠️ 宏观压力和消费支出疲软 ⚠️ 监管影响（广告定向、Agentic商务商业模式等） ⚠️ 自由现金流持续承压（'27/'28年仍为负值）
NVDA后续AWS GPU部署披露 3Q26 AWS增速验证（市场高度关注） Bedrock产品演进和企业客户采纳率 Muse等Agentic商务合作伙伴关系进展 亚马逊机器人履约中心的部署节奏和效率数据 2027年机器人与AI驱动的成本节省的实际兑现情况
总体总结
主题正文
-
- 摩根士丹利将亚马逊升级为首选股（Top Pick），目标价由335美元上调至350美元，较当前股价（约250美元）有约40%上行空间，风险收益比约3:1。
- 核心逻辑在于5大催化剂：1）AWS持续超预期增长，预计'27/'28年增速达47%/42%；
- 2）AWS利润弹性超预期，增量EBIT利润率维持高40%水平，'28年EPS提升至约16.50美元；
- MS认为亚马逊当前估值仅为超大规模同行PEG中位数的约60%折扣，PEG仅0.3x，而350美元目标价对应0.5x PEG，仍较同行有约50%折扣。
- 摩根士丹利（MS）于2026年10月18日发布报告，将，目标价由335美元上调至，较报告发布时股价（约250美元）有约。
- 报告的核心论点是：在AI龙头股频繁切换的市场环境中，亚马逊拥有，有望推动估值重估并产生持续的超额收益，风险收益比达到（牛熊比从220美元到350美元）。
- MS维持此前观点——AWS的增长和利润跑道仍被市场低估。
- 根据英伟达（NVDA）最新披露，AWS预计在'27/'28年部署约200万块GPU（较此前增加约100万块）。