【国海海外】CDS利差走高，怎么看待北美Neocloud？ 近期Coreweave CDS利差走高主要因为美联储加息预期走强，同时Anthropic营收数据引发
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【国海海外】CDS利差走高，怎么看待北美Neocloud？
近期Coreweave CDS利差走高主要因为美联储加息预期走强，同时Anthropic营收数据引发市场对算力需求的担忧。
多数新云仍需外部融资支持扩张和项目交付，但财务状况已有明显分化：截至2026Q2末，Nebius现金约80亿美元、有息债务约85亿美元，净债务负担较轻；CoreWeave现金约55亿美元、有息债务约350亿美元，Q2净利息费用占收入约25%，对新增融资成本和再融资条件更敏感。
我们并不担忧算力需求下降，过去半个月B300、H200、B200一年期租金分别涨了11%、3%、5%。融资压力不等于即将违约，CoreWeave调整后经营利润率已由Q1约1%升至Q2约5%，并预计未来两个季度连续环比改善。
配置上我们继续更偏好Nebius，主要看重较轻的净债务负担及PaaS、托管推理业务的发展潜力；Oracle关注云业务增长能否逐步改善现金流，CoreWeave则等待融资条件和现金流兑现进一步验证。对IREN暂持谨慎态度，重点观察扩张带来的每股回报能否覆盖股权融资稀释。
总体总结
主题正文
- 近期Coreweave CDS利差走高主要因为美联储加息预期走强，同时Anthropic营收数据引发市场对算力需求的担忧。
- 多数新云仍需外部融资支持扩张和项目交付，但财务状况已有明显分化：截至2026Q2末，Nebius现金约80亿美元、有息债务约85亿美元，净债务负担较轻；
- CoreWeave现金约55亿美元、有息债务约350亿美元，Q2净利息费用占收入约25%，对新增融资成本和再融资条件更敏感。
- 我们并不担忧算力需求下降，过去半个月B300、H200、B200一年期租金分别涨了11%、3%、5%。
- 融资压力不等于即将违约，CoreWeave调整后经营利润率已由Q1约1%升至Q2约5%，并预计未来两个季度连续环比改善。
- 配置上我们继续更偏好Nebius，主要看重较轻的净债务负担及PaaS、托管推理业务的发展潜力；
- Oracle关注云业务增长能否逐步改善现金流，CoreWeave则等待融资条件和现金流兑现进一步验证。
- 对IREN暂持谨慎态度，重点观察扩张带来的每股回报能否覆盖股权融资稀释。