【中金非银】盈利波动，高基数下NBV承压—3Q26前瞻 📍预测9M26中资保险行业归母净利润同比平均-27% 中资保险行业3Q26季报将于10月下旬开启，我们预
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【中金非银】盈利波动，高基数下NBV承压—3Q26前瞻
📍预测9M26中资保险行业归母净利润同比平均-27% 中资保险行业3Q26季报将于10月下旬开启，我们预测行业9M26归母净利润同比平均-27%（简单平均），寿险新业务价值（NBV）同比平均-2%，财险综合成本率同比平均-0.4ppt。
关注要点 1️⃣净利润受股市波动影响普遍承压，全年增速降幅或收窄。我们预计9M26各家归母净利润同比增速分别为太保-15.4%>新华-20.4%>中国财险-24.9%>平安-27.5%>国寿-48.6%，主要受3Q25投资端高基数和3Q26股市大幅调整影响，各家受影响程度因权益持仓风格不同而有所分化；归母营运利润方面，我们预计平安/太保同比分别+8.0%/+5.4%，代表保险盈利中枢的营运利润指标表现相对稳健，主要受益于近几年负债端企稳向好趋势。展望全年，由于四季度基数低于三季度，我们认为行业全年净利润同比降幅或收窄。
2️⃣高基数下寿险新业务价值（NBV）同比增速普遍承压。我们预计9M26中资寿险NBV同比增速分别为国寿+10%>新华-5%>太保-5%>平安-8%，主要受去年三季度“炒停”带来的高基数影响；往后看短期关注四季度各家开门红预售情况，中长期关注各家代理人改革和高客经营进展。展望2027年，我们认为低利率环境下“居民存款搬家”仍将延续，叠加低基数效应，行业NBV同比增速或高于2026年全年水平。
3️⃣财险保费延续缓慢增长，单季承保受大灾影响走弱。我们预计9M26中国财险/平安财险/太保财险保险服务收入同比分别+1.5% /+2.0%/+3.5%，延续缓慢增长；综合成本率（CoR）方面，受三季度大灾影响，我们预计各家3Q26 CoR同比上升，但上半年承保较好对冲了三季度大灾影响，我们预计9M26各家CoR同比仍有改善，其中中国财险95.8%（同比-0.3ppt）/平安财险96.7%（同比-0.3ppt）/太保财险97.1%（同比-0.5ppt），展望各家CoR较2025年或整体维持平稳。
📈估值与建议 受3Q26股市大幅调整影响，我们调整了部分公司盈利预测，维持评级和目标价不变。
📌风险 新单保费增速不及预期；长端利率和资本市场大幅波动；自然灾害；政策不确定性。
📝报告原文： 小程序://中金点睛/4FajVt9tMtxiz9e
总体总结
主题正文
- 中资保险行业3Q26季报将于10月下旬开启，我们预测行业9M26归母净利润同比平均-27%（简单平均），寿险新业务价值（NBV）同比平均-2%，财险综合成本率同比平均-0.4ppt。
- 1️⃣净利润受股市波动影响普遍承压，全年增速降幅或收窄。
- 我们预计9M26各家归母净利润同比增速分别为太保-15.4%>新华-20.4%>中国财险-24.9%>平安-27.5%>国寿-48.6%，主要受3Q25投资端高基数和3Q26股市大幅调整影响，各家受影响程度因权益持仓风格不同而有所分化；
- 归母营运利润方面，我们预计平安/太保同比分别+8.0%/+5.4%，代表保险盈利中枢的营运利润指标表现相对稳健，主要受益于近几年负债端企稳向好趋势。
- 我们预计9M26中资寿险NBV同比增速分别为国寿+10%>新华-5%>太保-5%>平安-8%，主要受去年三季度“炒停”带来的高基数影响；
- 3️⃣财险保费延续缓慢增长，单季承保受大灾影响走弱。
- 我们预计9M26中国财险/平安财险/太保财险保险服务收入同比分别+1.5% /+2.0%/+3.5%，延续缓慢增长；
- 综合成本率（CoR）方面，受三季度大灾影响，我们预计各家3Q26 CoR同比上升，但上半年承保较好对冲了三季度大灾影响，我们预计9M26各家CoR同比仍有改善，其中中国财险95.8%（同比-0.3ppt）/平安财险96.7%（同比-0.3ppt）/太保财险97.1%（同比-0.5ppt），展望各家CoR较2025年或整体维持平稳。