📊 🛒即时零售板块：单位经济效益改善程度超出预期，本次数据统计截止到 10 月 4 日，我们展示最新行业关键趋势。 📈增长情况：🔍我们通过第三方机构渠道调研了解
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🛒即时零售板块：单位经济效益改善程度超出预期，本次数据统计截止到 10 月 4 日，我们展示最新行业关键趋势。 📈增长情况：🔍我们通过第三方机构渠道调研了解到，9 月美团、淘宝、京东整体外卖日均订单量同比继续下滑，在暑期旺季高点之后环比下降 5%。 ⚔️竞争格局：📊我们将骑手时长的环比份额变化，作为各家平台订单份额变动的参考指标。 📋根据调研数据，9 月美团外卖日均订单约 7400 万单，淘宝约 5900 万单，京东约 600 万单，对应订单份额分别为 53%、42%、5%，整体格局基本保持稳定。 💰从交易总额维度来看，得益于平台定向针对高价值用户与订单投入资源，。 💹单位经济效益情况：🍱外卖业务方面，调研显示，。 ✨我们将美团单位经济效益表现优于同行归结为三点原因：第一，补贴投放效率更高；第二，客单价有所抬升，核心用户对于补贴缩减敏感度相对更低；第三，商家广告渗透率与广告加载率上行，广告变现能力增强。 🧮基于上述情况，我们预测。 📦非外卖业务板块：☀️暑期旺季过后，9 月全行业非外卖业务单位经济效益亏损同样环比收窄。 🔮展望后市，随着行业竞争重心逐步向非外卖业务转移，非外卖板块单位经济效益修复的节奏与幅度或将弱于外卖业务。 🛍️第四季度迎来双十一大促，市场将会关注行业是否会再度开启激烈竞争。 🤔但我们判断竞争烈度整体可控，。 🏪到店业务板块：竞争态势动态变化，但整体朝着理性化方向发展。 📈增长表现：🔎调研显示，美团第三季度到店交易总额实现高个位数百分比增长，整体符合预期。 🚀抖音同期增速约 40%，但整个季度内增长动能逐步放缓，9 月商家退出率回落至 30%。 📌如果剔除近场零售业务，抖音第三季度增速为 36%。 👥用户层面：📱9 月日活跃用户数据波动明显，抖升升用户规模快速增长，一度缩小和大众点评的差距，但 9 月下旬二者差距再度拉大。 🔄抖音用户趋势发生反转，反映出自 9 月以来抖音的策略调整：平台在抖升升内部上线复制粘贴优惠券码功能，而不再是直接从抖音跳转至抖升升应用。 💡该策略目的在于培养用户主动打开抖升升 APP 的使用习惯，同时把价格敏感度相对更低的用户导流回抖音完成交易，获取更高的客单价。 ✅虽然用户获客效率有所提升，但盈利依旧是抖音的首要目标，平台补贴率持续下行就可以印证这一点。 🤝美团方面：📊调研显示，面对抖升升用户规模快速增长，美团并没有显著加大补贴力度。 🎯我们预计美团第三季度到店业务经营利润率维持在 25%，符合前期预期。 🏬商家数据：📈9 月抖音商家月活跃用户小幅上涨至 820 万户，7 月数值为 810 万户；美团商家月活跃用户维持在 640 万户，保持稳定。 🔗两大平台商家重合度大体维持不变，这说明两家平台新增供给存在差异化特征。 🌍Keeta 业务板块：巴西地区扩张节奏加快，运营优化或将起到缓冲效果。 📊9 月 Keeta 下载量环比上涨 6%，月活跃用户环比提升 2%，扭转此前的下行趋势，背后是巴西市场扩张加速。 💡总体来看，在巴西大力拓展业务的同时，中国香港、海湾合作委员会市场的运营优化，可以提供一定业绩缓冲；管理层此前计划 2026‑2030 年在巴西合计投入 10 亿美元。 🇧🇷巴西市场：📋根据 9 月调研信息，Keeta 已经拓展至巴西 20 余个城市，计划第四季度覆盖大约 30 座城市。 ✨此前 Keeta 和滴滴旗下 99Food 存在法律纠纷，制约了商家入驻进度，纠纷解决之后，迎来更加有利的发展窗口期，本次扩张将从中受益。 🌊海湾合作委员会市场：📉9 月 Keeta 下载量同比下滑幅度有所扩大，但月活跃用户份额保持相对稳定，沙特、阿联酋、卡塔尔等核心市场表现尤其如此。 🇭🇰中国香港市场：📱Keeta 下载增速放缓，但月活跃用户市场份额持续提升，。 📈股价启示与我们的观点： 🔍我们的渠道调研进一步印证我们的判断，即时零售以及到店赛道竞争正在走向理性。 🌪️虽然短期市场波动仍然会存在，但我们认为，。 🛡️这会抬升行业未来的进入门槛，抬高竞争对手成本，长期维度竞争格局将趋向缓和。 🔮展望未来，行业告别补贴驱动的增长模式之后，竞争差异化会越来越取决于供给深度、运营效率以及高价值用户留存能力，这些都属于美团的优势领域。 💹个股观点：👍我们看好美团，给予买入评级，公司有望迎来多年维度的盈利修复，。 👍阿里巴巴给予买入评级，作为 AI 相关投资的直接受益标的，同时即时零售亏损收窄速度快于预期，有望带来盈利上行空间。 👍京东给予买入评级，外卖业务亏损持续收窄，存在盈利上调潜力，只是改善节奏相对平缓；对应 2027 年预期市盈率仅 6 倍，估值吸引力较强。
总体总结
主题正文
- 🛒即时零售板块：单位经济效益改善程度超出预期，本次数据统计截止到 10 月 4 日，我们展示最新行业关键趋势。
- 📈增长情况：🔍我们通过第三方机构渠道调研了解到，9 月美团、淘宝、京东整体外卖日均订单量同比继续下滑，在暑期旺季高点之后环比下降 5%。
- 📋根据调研数据，9 月美团外卖日均订单约 7400 万单，淘宝约 5900 万单，京东约 600 万单，对应订单份额分别为 53%、42%、5%，整体格局基本保持稳定。
- 👥用户层面：📱9 月日活跃用户数据波动明显，抖升升用户规模快速增长，一度缩小和大众点评的差距，但 9 月下旬二者差距再度拉大。
- 💡该策略目的在于培养用户主动打开抖升升 APP 的使用习惯，同时把价格敏感度相对更低的用户导流回抖音完成交易，获取更高的客单价。
- 🎯我们预计美团第三季度到店业务经营利润率维持在 25%，符合前期预期。
- 🌊海湾合作委员会市场：📉9 月 Keeta 下载量同比下滑幅度有所扩大，但月活跃用户份额保持相对稳定，沙特、阿联酋、卡塔尔等核心市场表现尤其如此。
- 🔮展望未来，行业告别补贴驱动的增长模式之后，竞争差异化会越来越取决于供给深度、运营效率以及高价值用户留存能力，这些都属于美团的优势领域。