🚕 🤔很多市场参与者认同自动驾驶有望成为物理人工智能下一个重大应用场景。 📉尽管小马智行、文远知行在海内外市场业务取得扎实进展，但今年至今两家公司股价已经下跌
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🤔很多市场参与者认同自动驾驶有望成为物理人工智能下一个重大应用场景。 📉尽管小马智行、文远知行在海内外市场业务取得扎实进展，但今年至今两家公司股价已经下跌 50‑60%。 💰小马智行与文远知行合计市值为 40 亿美元，和人形机器人公司优必选处在同一量级，但显著低于小鹏机器人业务板块 60 亿美元、宇树科技 250 亿美元的估值水平。 ✅伴随国内牌照审批逐步恢复，海外合作开始产生实际成果，我们依旧看好 Robotaxi 赛道。 📉 🌍 💹小马智行、文远知行已经在部分城市实现单城单位经济盈亏平衡。 🔄Robotaxi 行业的竞争重心，已经从技术、商业模式验证转向规模化运营。 📈我们预计未来 12 个月规模化落地进度会提速，驱动因素包含三点： 🤝小马智行已经和优步签署合约，计划在欧洲投放 2000 台 Robotaxi；文远知行在阿联酋、迪拜推进无人驾驶商业化运营。 📊基于上述变化，我们上调两家公司中期海外市场份额预测。 📝我们更新 2030 年预测，小马智行中国市场份额由 30% 下调至 20%，美国以外海外市场份额由 0% 上调至 10%；文远知行中国市场份额由 15% 下调至 10%，美国以外海外市场份额由 10% 上调至 15%。 🏆 ⚠️我们承认中期维度会有更多参与者入局，带来竞争风险。 👍但我们认为 Robotaxi 赛道更加利好先发参与者，核心逻辑有三点： 🔎这会使得中期行业市场格局，和传统网约车行业出现明显区别。 ✨小马智行、文远知行依旧具备充足实力，主导海内外市场发展。 💎 📊市场一致预期下，小马智行、文远知行 2027 年市销率分别为 7 倍、5 倍，对比宇树科技 36 倍的估值水平并不算高。 📉考虑资本成本抬升，我们将 2030 年目标市销率从原先 7.5 倍下调至 6 倍；该倍数对标 2020 年末电动车销量爆发前夕，电动车初创公司的 6 倍远期市销率水平。 📝据此，我们把小马智行目标价由 20 美元下调到 10 美元，文远知行目标价由 12 美元下调到 8 美元。
总体总结
主题正文
- 📉尽管小马智行、文远知行在海内外市场业务取得扎实进展，但今年至今两家公司股价已经下跌 50‑60%。
- 💰小马智行与文远知行合计市值为 40 亿美元，和人形机器人公司优必选处在同一量级，但显著低于小鹏机器人业务板块 60 亿美元、宇树科技 250 亿美元的估值水平。
- 📈我们预计未来 12 个月规模化落地进度会提速，驱动因素包含三点：
- 📝我们更新 2030 年预测，小马智行中国市场份额由 30% 下调至 20%，美国以外海外市场份额由 0% 上调至 10%；
- 文远知行中国市场份额由 15% 下调至 10%，美国以外海外市场份额由 10% 上调至 15%。
- 👍但我们认为 Robotaxi 赛道更加利好先发参与者，核心逻辑有三点：
- 📊市场一致预期下，小马智行、文远知行 2027 年市销率分别为 7 倍、5 倍，对比宇树科技 36 倍的估值水平并不算高。
- 📝据此，我们把小马智行目标价由 20 美元下调到 10 美元，文远知行目标价由 12 美元下调到 8 美元。