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📑 更多加公众号：思维纪要社 🤔亚太科技策略核心三大辩论 🤔问题 1：AI 产业周期是否具备可持续性？ ✅瑞银观点：具备可持续性，至少可以看到 2028 年的行业发展能见度。 ✅上游核心支撑厂商台积电、三星、SK 海力士的中期需求持续得到有力支撑。 ✅智能体 AI 正在快速兴起，被越来越多市场参与者视作 AI 普及进程当中的重大转折点。 ✅受此带动，2027 年服务器中央处理器（近期产品包括 AMD Venice、英伟达 Vera）以及 AI 加速器（尤其是专用集成电路 ASIC）的需求存在上行空间。 ✅行业整体商业化变现能力持续改善，我们将超大规模云服务商 / 新型云服务商 2027 年经营现金流预测上调 30%。 ✅经营现金流与资本开支之间的资金缺口依旧是排名第一的风险因素，我们认为需要重点关注 AI 信用利差指标。 🤔问题 2：存储芯片上行周期是否会延续更长时间？ ✅瑞银观点：上行周期将会延续。我们目前预计 DRAM 上行周期将延续至 2028 年第二季度，NAND 延续至 2027 年第四季度，同时存在进一步上行可能性。 ✅服务器 DDR 以及固态硬盘 SSD 需求持续走强，短期价格走势好于市场预期。 ✅DDR 需求上行进一步加剧 HBM 供给紧张，进而出现降规格使用的现象。 ✅我们眼中的主要风险来自整体购买力，预计 2027 年存储行业营收将超过 1.6 万亿美元，其中超过 50% 的需求来自超大规模云服务商、新型云服务商。 ✅投资者关注重点会逐步转向长期自由现金流以及股东回报。 🤔问题 3：除去存储芯片，我们看好哪些方向？ ✅瑞银观点：我们的行业板块优先排序为：存储芯片＞半导体设备＞多层陶瓷 MLCC＞部分台湾半导体公司。 ✅半导体设备：先进逻辑晶圆曝光设备 WFE 需求出现明显回升；韩国资本开支预测上调；中央处理器、AI 专用集成电路的需求与测试周期对测试设备形成支撑；HBM 混合键合技术落地时间延后。 ✅台湾半导体公司：台积电在 AI、高性能计算业务上的业务能见度可以看到 2029‑2030 年；日月光 ASE 的 LEAP 项目推进进度符合预期；联发科 TPU v9/v10 产品前景向好。 ✅多层陶瓷 MLCC：AI 服务器需求持续走强，挤占其他领域的产能供给。 ✅IC 基板：价格延续上行态势，服务器中央处理器、AI 加速器带动 ABF 基板需求维持旺盛。 ✅区域重点推荐标的：凯德通讯、联发科、北方华创、三星、东京电子。
总体总结
主题正文
- ✅受此带动，2027 年服务器中央处理器（近期产品包括 AMD Venice、英伟达 Vera）以及 AI 加速器（尤其是专用集成电路 ASIC）的需求存在上行空间。
- ✅行业整体商业化变现能力持续改善，我们将超大规模云服务商 / 新型云服务商 2027 年经营现金流预测上调 30%。
- ✅经营现金流与资本开支之间的资金缺口依旧是排名第一的风险因素，我们认为需要重点关注 AI 信用利差指标。
- 我们目前预计 DRAM 上行周期将延续至 2028 年第二季度，NAND 延续至 2027 年第四季度，同时存在进一步上行可能性。
- ✅服务器 DDR 以及固态硬盘 SSD 需求持续走强，短期价格走势好于市场预期。
- ✅我们眼中的主要风险来自整体购买力，预计 2027 年存储行业营收将超过 1.6 万亿美元，其中超过 50% 的需求来自超大规模云服务商、新型云服务商。
- ✅投资者关注重点会逐步转向长期自由现金流以及股东回报。
- ✅IC 基板：价格延续上行态势，服务器中央处理器、AI 加速器带动 ABF 基板需求维持旺盛。