甬金股份：冷轧不锈钢龙头进军高附加值新材料，钛材、复合金属打开多维成长空间 冷轧不锈钢龙头规模与技术优势领先，拓展新材料领域打造新增长点。公司布局10大不锈钢生
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甬金股份：冷轧不锈钢龙头进军高附加值新材料，钛材、复合金属打开多维成长空间
冷轧不锈钢龙头规模与技术优势领先，拓展新材料领域打造新增长点。公司布局10大不锈钢生产基地，年产能超400万吨，市场份额领先；海外版图持续扩张且盈利能力优越，越南已完成超50万吨产能布局，泰国、土耳其项目推进中。公司在精密不锈钢冷轧加工环节具备强大技术支撑以及成本优势，深度绑定下游头部客户，同时积极向高端新材料领域拓展，打造多维新增长点。
[礼物]钛材：潜在高端钛合金龙头，卡位3C级高附加值产品利润空间丰厚
钛材兼具轻量、高强、耐腐蚀及优良质感，目前主要用于化工、航空航天，3C电子、杯具锅具等日用消费领域渗透率仍具较大提升空间。超薄、折叠产品趋势以及散热、3D打印工艺成熟有望推动钛材应用推广，iPhone Duo采用5级钛机身及3D打印铰链罩，后续其他主力机型亦有望采用钛合金方案，龙头示范效应有望带动行业整体应用浪潮。
公司当前规划钛材产能10万吨/年，26H1末已建成3.5万吨，约占2025年全国钛材产量的17.5%。26H1钛材产/销量为1.1/0.8万吨，公司积极导入钛材在3C领域批量应用，高附加值领域有望打开丰厚利润空间。
[礼物]金属复合材料&预镀镍电池外壳材料：1）公司布局江苏镨赛13万吨金属复合材料，26H1金属复合材料产量达1.4万吨。3C等高端领域产品价格与盈利能力显著高于普通材料，公司抢占产业链高端生态位，VC均热板专用金属复合材料箔材已实现批量生产，伴随终端散热需求增长，相关产品有望持续放量。2）子公司浙江镨赛规划预镀镍电池外壳材料年产能22.5万吨，一期7.5万吨已投运。消费电池材料已实现销售，大圆柱动力电池外壳材料正推进送样验证，后续有望为公司提供新成长动能。
投资建议：伴随公司海外产能扩张及新材料项目步入收获期，预计26-28年归母净利润分别为7/9/12亿元，同比增长28%/28%/31%，当前股价对应PE分别为14/11/8倍。对原有不锈钢与新材料业务进行分部估值测算28年目标市值约173亿（不锈钢6.8e10X+3C新材料3e25X+日用消费新材料2e*15X）， 较当前具备约80%+提升空间。
总体总结
主题正文
- 公司在精密不锈钢冷轧加工环节具备强大技术支撑以及成本优势，深度绑定下游头部客户，同时积极向高端新材料领域拓展，打造多维新增长点。
- [礼物]钛材：潜在高端钛合金龙头，卡位3C级高附加值产品利润空间丰厚
- 钛材兼具轻量、高强、耐腐蚀及优良质感，目前主要用于化工、航空航天，3C电子、杯具锅具等日用消费领域渗透率仍具较大提升空间。
- 超薄、折叠产品趋势以及散热、3D打印工艺成熟有望推动钛材应用推广，iPhone Duo采用5级钛机身及3D打印铰链罩，后续其他主力机型亦有望采用钛合金方案，龙头示范效应有望带动行业整体应用浪潮。
- 26H1钛材产/销量为1.1/0.8万吨，公司积极导入钛材在3C领域批量应用，高附加值领域有望打开丰厚利润空间。
- 3C等高端领域产品价格与盈利能力显著高于普通材料，公司抢占产业链高端生态位，VC均热板专用金属复合材料箔材已实现批量生产，伴随终端散热需求增长，相关产品有望持续放量。
- 投资建议：伴随公司海外产能扩张及新材料项目步入收获期，预计26-28年归母净利润分别为7/9/12亿元，同比增长28%/28%/31%，当前股价对应PE分别为14/11/8倍。
- 对原有不锈钢与新材料业务进行分部估值测算28年目标市值约173亿（不锈钢6.8e10X+3C新材料3e25X+日用消费新材料2e*15X）， 较当前具备约80%+提升空间。