【翰森制药】ADC组合总包155亿美元授权罗氏，平台价值持续获得MNC认可【东吴医药朱国广团队】 [玫瑰]事件：10月19日，翰森制药公告与罗氏订立战略合作及许
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【翰森制药】ADC组合总包155亿美元授权罗氏，平台价值持续获得MNC认可【东吴医药朱国广团队】
[玫瑰]事件：10月19日，翰森制药公告与罗氏订立战略合作及许可协议，这是双方在ADC领域的第二次合作。合作标的为ADC项目组合，包括2个翰森临床前ADC项目，以及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有ADC平台开发的项目。
[玫瑰]首付4亿美元，总包超155亿美元，有权选择2款产品共同开发。（1）付款上，翰森将获4亿美元首付款和1.1亿美元一周年付款，另有超150亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款与分级销售提成，交易总额超155亿美元；（2）分工上，翰森主导早期开发，最晚推进至全球Ia期临床完成；罗氏负责大中华区以外的后续全球开发；（3）权益上，翰森保留大中华区全部开发、注册及商业化权益，并有权选择最多2个项目参与海外开发，以换取这2个项目在美国商业化的额外收益。
[玫瑰]临床前资产卖出高首付，从授权单个分子走向平台共建。（1）本次4亿美元首付，已超过公司此前三笔ADC授权首付之和（HS-20089 8500万美元、HS-20093 1.85亿美元、HS-20110 8000万美元，合计3.5亿美元）；首付加周年款共5.1亿美元，亦超过公司2025年全年研发支出（33.58亿元）；（2）2025年10月，罗氏曾以8000万美元首付引进CDH17 ADC HS-20110。仅一年后再度加码，合作范围由单个分子扩展至“自有项目+罗氏指定靶点”的平台共建，说明翰森持续产出优质分子的能力深受MNC认可；（3）翰森既保留大中华区权益，又握有参与美国收益的选择权，短期现金与长期回报弹性兼得。
[玫瑰]过往合作持续兑现，MNC信任度高：翰森已累计授权7款创新药出海，合作方包括GSK、默沙东、再生元、罗氏等。核心ADC分子HS-20093的SCLC III期OS为18.5个月 vs 10.3个月（HR=0.46），国内BLA已获优先审评；HS-20089正由GSK推进5项全球III期。公司ADC平台能力、分子质量与商业化能力均已获验证，后续分子储备充足，期待兑现。
风险提示：新药研发失败；交易交割及里程碑兑现不及预期；临床推进及审批不及预期；同类产品竞争加剧。
总体总结
主题正文
- 【翰森制药】ADC组合总包155亿美元授权罗氏，平台价值持续获得MNC认可【东吴医药朱国广团队】
- [玫瑰]事件：10月19日，翰森制药公告与罗氏订立战略合作及许可协议，这是双方在ADC领域的第二次合作。
- 合作标的为ADC项目组合，包括2个翰森临床前ADC项目，以及多个由罗氏提议靶点、依托翰森自有ADC平台开发的项目。
- （1）付款上，翰森将获4亿美元首付款和1.1亿美元一周年付款，另有超150亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款与分级销售提成，交易总额超155亿美元；
- （3）权益上，翰森保留大中华区全部开发、注册及商业化权益，并有权选择最多2个项目参与海外开发，以换取这2个项目在美国商业化的额外收益。
- （1）本次4亿美元首付，已超过公司此前三笔ADC授权首付之和（HS-20089 8500万美元、HS-20093 1.85亿美元、HS-20110 8000万美元，合计3.5亿美元）；
- [玫瑰]过往合作持续兑现，MNC信任度高：翰森已累计授权7款创新药出海，合作方包括GSK、默沙东、再生元、罗氏等。
- 核心ADC分子HS-20093的SCLC III期OS为18.5个月 vs 10.3个月（HR=0.46），国内BLA已获优先审评；