【东吴宏观】金融街论坛央行行长潘功胜：择机换锚至隔夜利率 2026金融街论坛年会上，央行行长潘功胜表示货币政策框架转型将渐进推进。一是优化短端利率调控机制，研究
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【东吴宏观】金融街论坛央行行长潘功胜：择机换锚至隔夜利率
2026金融街论坛年会上，央行行长潘功胜表示货币政策框架转型将渐进推进。一是优化短端利率调控机制，研究择机将公开市场主要操作品种期限由7天切换为隔夜，使隔夜回购利率成为主要政策利率；二是推动贷款利率定价基准从较单一参考LPR向多元化转型，允许部分企业自主选择隔夜回购利率或LPR作为浮动利率贷款定价基准；三是逐步退出存贷款基准利率，推动计息依据改用市场化利率指标替代。
从货币市场回购交易情况来看，隔夜品种成交量占比近90%，政策利率由7天期切换至隔夜更能增强对市场利率的传导效率，精准匹配金融机构临时性需求。
国际对比来看，欧美等主要发达国家央行早已将隔夜品种作为主要政策目标利率。例如美联储以联邦基金利率确立政策目标区间，以有效联邦基金目标利率effr（美国银行间无担保隔夜利率）为衡量市场利率运行情况的核心观测指标。
2026年6月以来，从陆家嘴论坛首提到央行增设隔夜逆回购操作品种，同时收窄隔夜正逆回购利率走廊；2026年二季度央行货政报告中提到将逐步增加隔夜逆回购操作频率，DR001在资金利率锚中的参考权重明显抬升。
前期市场对政策利率切换至隔夜的博弈已部分计价。2026年10月10日以来，DR001一直运行于1.30%以下，最低收至1.26%；DR007近一个月位于1.40%以下，今日盘后债券利率再度回落，对货币政策宽松信号进一步定价。
风险提示：海外货币政策收敛超预期；地缘冲突因素等
总体总结
主题正文
- 一是优化短端利率调控机制，研究择机将公开市场主要操作品种期限由7天切换为隔夜，使隔夜回购利率成为主要政策利率；
- 二是推动贷款利率定价基准从较单一参考LPR向多元化转型，允许部分企业自主选择隔夜回购利率或LPR作为浮动利率贷款定价基准；
- 从货币市场回购交易情况来看，隔夜品种成交量占比近90%，政策利率由7天期切换至隔夜更能增强对市场利率的传导效率，精准匹配金融机构临时性需求。
- 例如美联储以联邦基金利率确立政策目标区间，以有效联邦基金目标利率effr（美国银行间无担保隔夜利率）为衡量市场利率运行情况的核心观测指标。
- 2026年6月以来，从陆家嘴论坛首提到央行增设隔夜逆回购操作品种，同时收窄隔夜正逆回购利率走廊；
- 2026年二季度央行货政报告中提到将逐步增加隔夜逆回购操作频率，DR001在资金利率锚中的参考权重明显抬升。
- 2026年10月10日以来，DR001一直运行于1.30%以下，最低收至1.26%；
- DR007近一个月位于1.40%以下，今日盘后债券利率再度回落，对货币政策宽松信号进一步定价。