📑 💡受盈利疲软、陆上需求增长放缓影响，中国风电板块股价出现大幅回调，我们下调了陆上风电装机预期，预计到 2030 财年行业增长轨迹将趋于温和。 🌊但我们依旧看
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💡受盈利疲软、陆上需求增长放缓影响，中国风电板块股价出现大幅回调，我们下调了陆上风电装机预期，预计到 2030 财年行业增长轨迹将趋于温和。 🌊但我们依旧看好海上风电以及出口相关机会，支撑逻辑包括政策支持力度加大、项目储备回暖、中国供应商全球竞争力不断提升。 🎯在标的选择上，海上风电方向优先看好东方电缆；出口成长方向看好金风科技‑H、大金重工‑H；基于估值水平以及 2027 财年弃风情况改善的预期，我们将大唐新能源上调至增持评级；在板块回调之后，将明阳智能上调至中性评级。 📉自 2026 年第一季度末以来，中国风电板块整体回调幅度约 30%‑50%，平均跌幅约 42%，跑输上证综合指数与恒生中国企业指数，后两者跌幅约 3%。 🔍我们将板块走弱主要归因于两点：第一，2026 年上半年业绩不及预期，同时存在结构性因素与阶段性因素带来的经营压力；第二，国内风电整机招标规模下滑，引发市场对中期装机前景的担忧。 🏭国内多数风电上游公司（也包含不少不在我们覆盖范围内的标的）业务高度依赖国内陆上市场，陆上需求预期走弱，对整个板块市场情绪形成压制。 🌊不过海上风电与风电出口处在不一样的行业周期，整体维持上行趋势。 📜政策支持持续加码，可再生能源十五五规划提出，海上风电累计装机容量目标超过 100 吉瓦，同时有约 100 吉瓦新项目启动建设，给未来数年行业发展提供明确指引。 📈因此，我们预计 2027 年起海上风电项目招标、设备招标将会回暖。 🌍与此同时，中国风电出口的发展空间依旧广阔。国内整机厂商与配套供应商成本优势突出、项目执行能力持续改善、海外服务网络不断扩张，持续抢占全球市场份额。 🏗️大金重工已经在欧洲海基基础市场拿到可观份额，金风科技也持续指引，来自新兴市场的海外整机订单维持稳健增长。 📊结合 2026 年前 8 个月行业数据以及更新后的展望，我们调整了中国风电需求预测。 📌我们预计，到 2030 财年，国内陆上风电年装机规模将稳定在 90 吉瓦左右。 📌海上风电方面，随着项目落地推进、储备项目转化为实际装机，预计装机规模将从 2026 财年约 7 吉瓦、2027 财年 9 吉瓦，逐步回升至 2028‑2030 财年每年 11‑13 吉瓦。 🔭虽然我们对行业长期增长前景保持乐观，但当前预期扩张节奏相比此前假设更为保守，国内陆上风电部分尤为明显。 🎯精选优质经营主体。 🌊海上风电赛道，我们优先看好东方电缆，受益于海上风电需求改善，同时行业进入壁垒较高。 🌐出口主题方面，看好金风科技‑H、大金重工‑H，依托中国风电供应链竞争力提升，我们预计两家公司会持续扩大海外市场份额。 📈我们将明阳智能的减持评级撤销，上调至中性；基于估值逻辑，将大唐新能源上调至增持评级。
总体总结
主题正文
- 💡受盈利疲软、陆上需求增长放缓影响，中国风电板块股价出现大幅回调，我们下调了陆上风电装机预期，预计到 2030 财年行业增长轨迹将趋于温和。
- 🌊但我们依旧看好海上风电以及出口相关机会，支撑逻辑包括政策支持力度加大、项目储备回暖、中国供应商全球竞争力不断提升。
- 基于估值水平以及 2027 财年弃风情况改善的预期，我们将大唐新能源上调至增持评级；
- 📉自 2026 年第一季度末以来，中国风电板块整体回调幅度约 30%‑50%，平均跌幅约 42%，跑输上证综合指数与恒生中国企业指数，后两者跌幅约 3%。
- 📜政策支持持续加码，可再生能源十五五规划提出，海上风电累计装机容量目标超过 100 吉瓦，同时有约 100 吉瓦新项目启动建设，给未来数年行业发展提供明确指引。
- 🏗️大金重工已经在欧洲海基基础市场拿到可观份额，金风科技也持续指引，来自新兴市场的海外整机订单维持稳健增长。
- 📌海上风电方面，随着项目落地推进、储备项目转化为实际装机，预计装机规模将从 2026 财年约 7 吉瓦、2027 财年 9 吉瓦，逐步回升至 2028‑2030 财年每年 11‑13 吉瓦。
- 🌐出口主题方面，看好金风科技‑H、大金重工‑H，依托中国风电供应链竞争力提升，我们预计两家公司会持续扩大海外市场份额。