晶科能源：组件高功率占比提升、储能盈利转正，战略转向平衡盈利 [太阳]公司发布26年前三季度业绩预告，预计26年Q1-3归母净利润-35.76亿至-29.76亿
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晶科能源：组件高功率占比提升、储能盈利转正，战略转向平衡盈利
[太阳]公司发布26年前三季度业绩预告，预计26年Q1-3归母净利润-35.76亿至-29.76亿，同比减亏8.8%至24.1%，预计扣非净利-44.11亿至-38.11亿，同比减亏2.9%至16.1%；测算26Q3单季归母净利-5.0亿至+1.0亿，同减约51%至110%；环比大幅减亏，测算单季扣非净利润-10.5亿元至-4.5亿元。参考26H1公司营收247.27亿元，同-22.3%，毛利率3.4%。
组件高功率提升盈利改善、储能业务实现盈利。26Q3公司组件出货约15gw，测算单瓦盈利约-3～1分；受益于高功率产品占比超50%%（2.0+3.0产品合计），盈利环比改善。公司将更加注重出货规模与盈利，全年出货预计60-70gw。公司储能业务26Q3实现微利，开始贡献正向盈利；26年预计储能交付约10gwh，同比翻倍增长，预计确收约6-7gwh。
战略平衡规模盈利、布局TAC技术+光储协同。公司多年保持全球组件出货第一，穿越周期阶段不再追求规模最大，战略转向平衡规模与利润。组件产品端：1）高端产品布局TAC技术，结合TPC优良载流子传输和HJT低温+正极钝化，通过背栅结构、组件效率突破25.5%；2）下沉市场有望打造第二品牌，有望针对非洲、菲律宾等缺电地区，筹备下沉市场第二品牌，采用错位竞争。战略端强化光储协同布局，预计27年储能出货约12-13gwh；结构上向工商业储能转型，规划工商业占比提升至20%-30%。
股权激励彰显信心、考核扭亏与现金流双指标。公司9月末披露26年限制性股票激励计划（草案），拟授予2.6亿股限制性股票、占总股本2.54%，首次授予价格2元/股； 公司层面将净利润（剔除股份支付费用影响）与经营性现金流并行考核：1）26年净利润较25年减亏不低于50%（触发值减亏20%）、经营性现金流较25年增长不低于30%（触发值26%），2）27年净利润目标值30亿元（触发值15亿元）、现金流增长60%（触发值40%）；预留授予：28年净利润目标值50亿元（触发值30亿元）、现金流增长150%（触发值100%）。25年公司归母净利-68.82亿、经营性净现金流20.00亿元，按26年目标值测算，预计全年归母净利润不低于-34.41亿元、经营性净现金流不低于26亿元。
[玫瑰]投资建议：预计26-28年公司归母净利润-34.4/13.5/32.0亿元，同比+50%/+138%/+139%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧等
总体总结
主题正文
- [太阳]公司发布26年前三季度业绩预告，预计26年Q1-3归母净利润-35.76亿至-29.76亿，同比减亏8.8%至24.1%，预计扣非净利-44.11亿至-38.11亿，同比减亏2.9%至16.1%；
- 受益于高功率产品占比超50%%（2.0+3.0产品合计），盈利环比改善。
- 26年预计储能交付约10gwh，同比翻倍增长，预计确收约6-7gwh。
- 公司9月末披露26年限制性股票激励计划（草案），拟授予2.6亿股限制性股票、占总股本2.54%，首次授予价格2元/股；
- 公司层面将净利润（剔除股份支付费用影响）与经营性现金流并行考核：1）26年净利润较25年减亏不低于50%（触发值减亏20%）、经营性现金流较25年增长不低于30%（触发值26%），2）27年净利润目标值30亿元（触发值15亿元）、现金流增长60%（触发值40%）；
- 预留授予：28年净利润目标值50亿元（触发值30亿元）、现金流增长150%（触发值100%）。
- 25年公司归母净利-68.82亿、经营性净现金流20.00亿元，按26年目标值测算，预计全年归母净利润不低于-34.41亿元、经营性净现金流不低于26亿元。
- [玫瑰]投资建议：预计26-28年公司归母净利润-34.4/13.5/32.0亿元，同比+50%/+138%/+139%，维持“买入”评级。