萤石网络2026Q3点评：收入逐季提速，单季度扣非翻倍，结构优化＋备货前置兑现利润弹性 Q1-3营收46.51亿（+8.34%），归母6.16亿（+45.85%
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萤石网络2026Q3点评：收入逐季提速，单季度扣非翻倍，结构优化＋备货前置兑现利润弹性
Q1-3营收46.51亿（+8.34%），归母6.16亿（+45.85%），扣非6.05亿（+54.73%）。 单Q3营收16.44亿（+12.17%），归母2.06亿（+72.14%），扣非2.04亿（+119.85%）。
收入同比Q1 +2.36%→Q2 +10.16%→Q3 +12.17%，斜率逐季抬升。 我们预计收入抬升主要来自于：1）智能入户，H1收入同比增长28%，预计Q3增速持续；2）境外收入中报达到12.90亿（+21.2%）、占比升至43%，预计Q3境外收入占比进一步提升。
毛利率Q3单季度48.10%，同比+4.40pct，环比-2.00pct。 根据母公司海康：二季度后存储涨幅已收窄，移动平均法下成本逐季抬升；解释了单季度毛利率环比略降。
费用与研发 Q3期间费用率36.3%（同比-0.8pct），销售/管理/研发/财务分别-0.6/-1.0/-1.0/+1.8pct。财务费用+159.47%系汇兑损益，境外占比43%后敞口放大。研发Q3 2.36亿（+4.70%），Q1-3 6.82亿（+5.23%），增速低于收入。
现金流与存货。经营现金流-1.35亿（-126.51%），存货16.8亿（+122.3%）。预计公司在上游涨价周期前主动锁定低成本库存，短期牺牲现金流。
总体总结
主题正文
- 萤石网络2026Q3点评：收入逐季提速，单季度扣非翻倍，结构优化＋备货前置兑现利润弹性
- Q1-3营收46.51亿（+8.34%），归母6.16亿（+45.85%），扣非6.05亿（+54.73%）。
- 单Q3营收16.44亿（+12.17%），归母2.06亿（+72.14%），扣非2.04亿（+119.85%）。
- 我们预计收入抬升主要来自于：1）智能入户，H1收入同比增长28%，预计Q3增速持续；
- 2）境外收入中报达到12.90亿（+21.2%）、占比升至43%，预计Q3境外收入占比进一步提升。
- 费用与研发 Q3期间费用率36.3%（同比-0.8pct），销售/管理/研发/财务分别-0.6/-1.0/-1.0/+1.8pct。
- 研发Q3 2.36亿（+4.70%），Q1-3 6.82亿（+5.23%），增速低于收入。
- 预计公司在上游涨价周期前主动锁定低成本库存，短期牺牲现金流。