📄 🔹。正如我们在 2026 年 4 月 8 日发布的《中航光电 (002179 CH)：买入：积微成著》报告中所述，即便是公司管理层，也很难预判国防需求的周期
- 序号：205
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
📄
🔹。正如我们在 2026 年 4 月 8 日发布的《中航光电 (002179 CH)：买入：积微成著》报告中所述，即便是公司管理层，也很难预判国防需求的周期性；但公司各项民用业务的细微变化，已经开始带来显著的经营差异。我们认为过去半年这一基本面逻辑并未发生改变。目前依旧看不到国防需求出现回暖迹象，出口业务的增长也无法对冲国内国防业务的疲软。中航光电 2026 年上半年营收同比仅增长 0.5%，主要依靠民用业务的强劲增长支撑；但高毛利的国防业务需求走弱，叠加金属原材料价格上行，使得公司 2026 年上半年利润同比下滑 22.1%。我们预计，受益于电动汽车、数据中心等民用业务增速提升，公司 2026 年下半年业绩会有所改善。但考虑到国防业务对利润贡献占比很高，我们测算 2026 年该业务利润贡献占比达 53.7%，。 🔹： 🔹（1）受益于行业景气上行以及市场份额提升，我们预计公司电动汽车业务 2026 年同比增速将达到 30.6%。 🔹（2）我们预计公司数据中心业务将维持高景气度：高速互联、光传输产品依旧是公司主要收入来源，电源类产品、光模块配件业务增长迅速；上半年液冷业务表现平淡，但预计 2026 年下半年液冷产品将迎来高速增长。 🔹（3）2025 年上半年海外收入为 6.63 亿元，2026 年上半年提升至 15.06 亿元，我们认为这体现出公司海外生产基地正在向海外客户交付更多数据中心与电动汽车相关产品，代表公司国际化扩张战略取得成效。 🔹（4）我们依旧预计 C919 大飞机以及卫星通信相关业务，会在 2027‑2030 年迎来业务进展。 🔹。考虑国防需求疲软、民用业务实际增长不及此前预期，我们下调盈利预测：2026 年盈利下调 7.1%，2027 年下调 13.2%，2028 年下调 18.5%。基于调整后的盈利预测以及 DCF 贴现现金流模型假设，我们将 DCF 模型测算的目标价下调至 43.80 元。该目标价相对当前股价具备 31.2% 上涨空间，因此维持买入评级。公司 2027 年预期市盈率为 26.5 倍，低于历史 28 倍的市盈率中枢，我们认为公司目前估值依旧被低估。
总体总结
主题正文
- 但高毛利的国防业务需求走弱，叠加金属原材料价格上行，使得公司 2026 年上半年利润同比下滑 22.1%。
- 我们预计，受益于电动汽车、数据中心等民用业务增速提升，公司 2026 年下半年业绩会有所改善。
- 🔹（1）受益于行业景气上行以及市场份额提升，我们预计公司电动汽车业务 2026 年同比增速将达到 30.6%。
- 🔹（2）我们预计公司数据中心业务将维持高景气度：高速互联、光传输产品依旧是公司主要收入来源，电源类产品、光模块配件业务增长迅速；
- 上半年液冷业务表现平淡，但预计 2026 年下半年液冷产品将迎来高速增长。
- 🔹（3）2025 年上半年海外收入为 6.63 亿元，2026 年上半年提升至 15.06 亿元，我们认为这体现出公司海外生产基地正在向海外客户交付更多数据中心与电动汽车相关产品，代表公司国际化扩张战略取得成效。
- 🔹（4）我们依旧预计 C919 大飞机以及卫星通信相关业务，会在 2027‑2030 年迎来业务进展。
- 考虑国防需求疲软、民用业务实际增长不及此前预期，我们下调盈利预测：2026 年盈利下调 7.1%，2027 年下调 13.2%，2028 年下调 18.5%。