📑 🔍我们于 10 月 13 日实地走访了美国 Forge Biologics，该主体承接味之素的基因治疗 CDMO 业务。 📋Forge Biologics
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🔍我们于 10 月 13 日实地走访了美国 Forge Biologics，该主体承接味之素的基因治疗 CDMO 业务。 📋Forge Biologics 成立于 2020 年，2023 年被味之素收购。 📈公司项目数量稳步增长，。 📊味之素保守预测，2030 财年该业务营收约 570 亿日元（汇率按 1 美元兑 158 日元换算），较 2025 财年增长两倍，业务利润率约 30%。 📝我们预测该业务营收 755 亿日元，业务利润率 29%。 ✨我们看好 Forge 迈入全面利润增长阶段。 🏷️由于 Forge 业务模式相对轻资产，我们预计其除高增长与盈利表现之外，还将具备较高资本效率。 🧪除基因治疗业务外，核酸药物 CDMO 业务同样发展势头强劲。 📈味之素预测，2030 财年 CDMO 整体营收最低约 1700 亿日元，业务利润率 20% 及以上。（我们预测营收 1904 亿日元，包含氨基酸业务在内的业务利润率为 22%）。 🤖受 AI 需求增长带动，市场的目光聚焦在味之素 ABF 堆积膜业务，但我们认为，。 🚀商业化生产启动，实现销售质量升级：我们估算，Forge 的营收自被味之素收购时 2023 财年的 3400 万美元，增长至 2025 财年的超 1 亿美元，规模大致增长两倍。 📅我们预计 Forge 将在 2026 财年实现 EBITDA 为正，并在 2027 财年开启商业化生产，有望迈入更高的业务增长阶段。 📎Forge 营收大致分为三类：面向早期研发的非 GMP 规范营收、面向临床试验的 GMP 规范营收、药物获批之后的商业化营收。 🎯味之素预计，2030 财年，除非 GMP 与 GMP 项目之外，依托 5‑10 个商业化项目，公司营收将实现增长。 📈对比以开发、临床试验为主的业务模式，我们认为向商业化项目转型，将为公司带来长期可持续的盈利。 ⭐。 📌味之素计划跟随需求增长进行产能扩张，但预计到 2030 财年为止，新增资本开支仅约 7000 万美元（折合 100 亿日元）。 💡伴随着商业化项目增长，现有设施产能利用率得到提升，固定成本将被摊薄，利润率有望改善，我们重点关注其潜在的高增量投入资本回报率。 🧬：AAV 产出率是评判 Forge 竞争力的关键因素，会直接影响基因治疗 CDMO 的生产成本与盈利水平。
总体总结
主题正文
- 📊味之素保守预测，2030 财年该业务营收约 570 亿日元（汇率按 1 美元兑 158 日元换算），较 2025 财年增长两倍，业务利润率约 30%。
- 🏷️由于 Forge 业务模式相对轻资产，我们预计其除高增长与盈利表现之外，还将具备较高资本效率。
- 📈味之素预测，2030 财年 CDMO 整体营收最低约 1700 亿日元，业务利润率 20% 及以上。
- 🚀商业化生产启动，实现销售质量升级：我们估算，Forge 的营收自被味之素收购时 2023 财年的 3400 万美元，增长至 2025 财年的超 1 亿美元，规模大致增长两倍。
- 📅我们预计 Forge 将在 2026 财年实现 EBITDA 为正，并在 2027 财年开启商业化生产，有望迈入更高的业务增长阶段。
- 🎯味之素预计，2030 财年，除非 GMP 与 GMP 项目之外，依托 5‑10 个商业化项目，公司营收将实现增长。
- 📌味之素计划跟随需求增长进行产能扩张，但预计到 2030 财年为止，新增资本开支仅约 7000 万美元（折合 100 亿日元）。
- 💡伴随着商业化项目增长，现有设施产能利用率得到提升，固定成本将被摊薄，利润率有望改善，我们重点关注其潜在的高增量投入资本回报率。