花旗——中国电池材料——ZE Consulting大会LFP正极材料核心要点 花旗参加了由ZE Consulting举办的行业会议，听取了中国化学与物理电源行业
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花旗——中国电池材料——ZE Consulting大会LFP正极材料核心要点
花旗参加了由ZE Consulting举办的行业会议，听取了中国化学与物理电源行业协会（CIAPS）LFP分会秘书长周先生、四川GCL锂电池科技首席营销官邓松先生、天赐材料市场总监黄正勇先生等业内专家的演讲与圆桌讨论。本次会议核心聚焦于LFP（磷酸铁锂）正极材料行业的“反内卷”进程、产能利用率拐点、代际更迭（三代→四代）及盈利修复路径。
反内卷与行业自律机制
• CIAPS的LFP分会于2025年5月成立，同年8月发布《中国LF 首发公众号：思维纪要社 P正极材料行业健康发展倡议》，11月公布行业平均成本线，显示当时多数企业处于亏损状态。
• 2025年12月，分会进一步倡议LFP正极生产企业在实现盈亏平衡前暂停产能扩张，此后LFP加工费开始触底回升。花旗认为，这一自律机制是本轮盈利修复的关键前置条件。
产能利用率与供需平衡
• 周秘书长预计：中国LFP正极产能利用率将从2026年的80% 下滑至2027年的67% 和2028年的62%。若无有效的产能扩张限制，行业可能再度陷入供给过剩。
• 需求端保持高增：2026年预计需求量600-630万吨（同比+50-55%），2027年750-800万吨（+25-30%），2028年900-1000万吨（+20-25%）。
• 结构性分化：第四代LFP正极（高压实密度，适配超快充电池）供应持续紧张，而低端产能已明显过剩。
盈利能力修复路径
周秘书长提出三条核心改善路径：
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纵向一体化：向上游资源环节延伸投资，平滑原材料价格波动；
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产品高端化：开发广泛适用于超快充电池的高压实密度LFP正极，提升产品溢价；
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产能纪律：行业需协同管理产能投放节奏，避免再次出现显著供给过剩。
第四代LFP正极竞争格局
• 邓松预计本轮产能扩张将比上一周期更为理性，但考虑到新增产能逐步释放，第四代LFP正极的供应短缺有望在2027年缓解，价格可能承压；第三代产品则将于2027年全面转向过剩。
• 黄正勇强调，降本与降价是进一步提升第四代LFP正极渗透率的关键驱动力。花旗解读为：技术迭代期的溢价窗口有限，具备成本曲线的头部企业将通过价格策略加速替代低端产能，行业集中度有望提升。
投资启示与花旗观点
• 短期：加工费修复+高端产品溢价，利好具备一体化布局和技术领先性的LFP正极龙头。
• 中期：2027年行业面临产能利用率下滑压力，但第四代产品结构性紧缺提供alpha机会；需警惕三代产能过剩引发的价格战。
• 关键观测指标：头部企业产能投放节奏、第四代产品良率与爬产进度、加工费走势及上游碳酸锂等原材料价格波动。
总体总结
主题正文
- 花旗参加了由ZE Consulting举办的行业会议，听取了中国化学与物理电源行业协会（CIAPS）LFP分会秘书长周先生、四川GCL锂电池科技首席营销官邓松先生、天赐材料市场总监黄正勇先生等业内专家的演讲与圆桌讨论。
- 本次会议核心聚焦于LFP（磷酸铁锂）正极材料行业的“反内卷”进程、产能利用率拐点、代际更迭（三代→四代）及盈利修复路径。
- • CIAPS的LFP分会于2025年5月成立，同年8月发布《中国LF 首发公众号：思维纪要社 P正极材料行业健康发展倡议》，11月公布行业平均成本线，显示当时多数企业处于亏损状态。
- • 周秘书长预计：中国LFP正极产能利用率将从2026年的80% 下滑至2027年的67% 和2028年的62%。
- • 需求端保持高增：2026年预计需求量600-630万吨（同比+50-55%），2027年750-800万吨（+25-30%），2028年900-1000万吨（+20-25%）。
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- 纵向一体化：向上游资源环节延伸投资，平滑原材料价格波动；
- • 邓松预计本轮产能扩张将比上一周期更为理性，但考虑到新增产能逐步释放，第四代LFP正极的供应短缺有望在2027年缓解，价格可能承压；
- • 中期：2027年行业面临产能利用率下滑压力，但第四代产品结构性紧缺提供alpha机会；