- 高盛全球外汇周报核心观点：(1) 美元：AI主题从推升美元转为拖累美元，本轮美元跌幅超过DeepSeek时期但美股跌幅较小，反映欧洲资产利率端带来部分缓解；
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- 高盛全球外汇周报核心观点：(1) 美元：AI主题从推升美元转为拖累美元，本轮美元跌幅超过DeepSeek时期但美股跌幅较小，反映欧洲资产利率端带来部分缓解；维持多数主要货币对窄幅震荡的预测。(2) 欧元：欧洲主权信用利差扩大对欧元构成下行风险，主张配置EUR/USD下行对冲。(3) 谢克尔(ILS)：近期走弱主要受风险情绪、鸽派政策和央行干预影响，10月27日选举是关键事件，但中期全球贝塔系数仍将主导，建议选举后上涨时重新做空。(4) 英镑：秋季预算财政风险收窄但上行空间有限，长期EUR/GBP仍倾向走高。(5) 贸易条件：高盛更新GSTOT指数，能源出口货币(NOK、CAD、COP、AUD)受益。(6) 新前沿市场外汇：收窄做多敞口至EGP和NGN的'石油中性'篮子，目标总回报7%。
高盛2026年10月16日发布的《》以"从推力变为阻力"（From Boost to Drag）为主题，核心论点围绕展开。报告指出，此前支撑美元的AI资本支出与通胀逻辑已开始转化为拖累因素，本轮美元跌幅甚至超过2025年1月的DeepSeek事件。整体维持"主要货币对窄幅震荡、亚洲汇率管理稳健、全球利差为核心回报"的基准预测，但在具体货币对上提出明确的交易策略调整。
一、美元（USD）：AI主题的反转 高盛维持其核心框架：。AI繁荣推升了资本支出和短期通胀压力，美国受这些渠道影响更大，从而有利于美元利差。本周的美元走弱符合这一框架的部分重新审视，而非仅仅是FOMC对10月会议无"紧迫性"的鸽派反应。 ： 本轮美元下跌与2025年1月DeepSeek抛售类似，再次确认美国对AI主题的过度暴露是一把"双刃剑" 与DeepSeek事件不同，本轮DXY跌幅更大但美股跌幅较小，主要因为 欧元及相关货币因欧洲信贷担忧缓和而出现部分反弹 ： ：若AI相关需求显著下降，美元长期将承压，日元仍是该环境下投资组合的良好对冲 ：美国资本支出较其他地区更具持续性（如Warsh主席强调），可能重新对美元形成上行压力 高盛仍认为后者是预测的主导风险，但维持窄幅震荡基线 二、欧元（EUR）：主权利差是关键 高盛维持的预测，逻辑是：稳健全球增长 + 大体同步的政策 = 有限的汇率回报，且欧洲基本面与过去的主权信用危机时期截然不同。 （值得警惕）： 主权利差扩大可能导致"紧缩组合"从货币政策转向（政策利率走低、实际利率走低） 外国投资者风险偏好下降 市场波动可能自我强化（利差走阔、当地资产表现不佳、外资要求更高信用溢价） ：尽管基线温和，但，特别是相对于其他资产类别的波动率已经偏高的情况下。 三、谢克尔（ILS）：选举在前，科技在后 以色列10月27日立法选举是近期关键事件。高盛讨论了选举结果对汇率的潜在影响： ： 司法改革进程等议题可能改变国家风险溢价（参照2023年初经验） 选举预期本身可能推动汇率变动（参见今年其他选举的教训） ： 民意调查显示执政党与反对派势均力敌，结果不确定性高 各方经济政策主张相对相似 以色列央行一直在抵制货币升值 谢克尔已接近30年来最强水平，进一步升值空间有限 ：本地机构投资者的——若该比率从2023年初司法改革时期的低位回升，可能推动ILS显著走强。 ：ILS仍是，原因包括：与科技股的高敏感性、高估估值信号、做空的正向carry、以及越来越多的政策反对。选举后若ILS上涨，将是重新做空的吸引入场点。 四、英镑（GBP）：秋季预算风险收窄 英国财政大臣Healey已明确强调财政约束，预计秋季预算将采取谨慎方式，通过一系列小规模、有针对性的税收措施重建财政空间并资助临时生活成本减免。 ： ：欧盟重新一体化将通过增长提振货币；解决养老金三重锁定有助于财政可信度 ：多数更大的支出项目预计推迟到2027年支出审查或下一届大选平台 ： 经过夏季的大幅溢价压缩后，，限制了英镑的上行空间 结构性高估 + 英国央行加息预期下行风险 = EUR/GBP倾向走高 欧洲主权信贷风险虽对英镑有溢出，但本轮冲击比往常更为温和 进一步走阔的欧洲主权利差是 五、贸易条件（FX and Terms of Trade） 高盛更新了，引入两项重要修改： ：以最小化年度权重变化引起的水平跳跃，保持序列连续性 ：使用所有贸易伙伴报告的贸易数据总和，而非报告国自身数据 ： ：NOK、CAD、COP、AUD ：TWD、THB、KRW 铜价上涨时：CLP、PEN受益最明显 农产品价格上涨时：NZD、BRL受益最多 ：AUD、NOK、COP作为能源出口+吸引力carry的组合表达 但近期能源价格对汇市的驱动作用有所减弱，利率差异和相对股市表现重新成为主导因素 六、前沿市场外汇（Frontier FX）：收窄敞口，做多"石油中性"篮子 高盛收窄前沿外汇推荐，从此前的EGP、TRY、NGN、KZT收窄至（同样权重）： ： 方向：做多EGP和NGN兑美元 目标总回报： 止损：-3% 12个月名义carry：约13% 逻辑：两种货币处于能源价格冲击的相反两边，是较为乐观情境下仍能看到现货升值的两个货币 ： ：储备大幅下降 + 经常账户恶化 + 潜在重启降息周期 = 储备压力增加，对里拉谨慎 ：近期走强已超出央行偏好区间，且近期官方对货币支持有限 ：有吸引力的carry、稳健的储备、估值缓冲和政策可信度，3个月预测49（当前约53.5） ：央行仍抑制升值压力，历史高位储备+高油价+组合流入支撑，3个月预测1,300（当前约1,330）
下表汇总高盛主要货币预测（3/6/12个月）及12个月回报预测： 货币对当前点位3个月预测6个月预测12个月预测12个月回报 EUR/$ 1.12 1.13 1.12 1.12 -1.6% GBP/$ 1.33 1.33 1.29 1.28 -3.6% AUD/$ 0.69 0.72 0.73 0.74 +7.2% $/JPY 158 156 153 150 +2.2% $/NOK 9.47 9.56 9.55 9.38 +1.2% $/CAD 1.42 1.40 1.38 1.38 -1.8% $/BRL 5.10 4.70 4.75 4.80 +13.2% $/MXN 18.42 16.75 17.00 17.25 +9.3% $/CLP 981 920 900 860 +13.6% $/COP 3169 3350 3300 3200 -1.0% $/ARS 1514 1500 1600 1800 -15.9% $/CNY 6.69 6.70 6.60 6.40 -3.2% $/KRW 1343 1390 1370 1350 -1.6% $/TWD 32.3 31.5 31.3 31.0 +4.2% $/EGP 53.5 49.0 48.0 46.0 +30.8% $/NGN 1331 1300 1275 1250 +17.1% （双边）： 被低估（看多）：EUR/JPY（-5%）、$/CAD（-14%）、$/NOK（-32%）、$/SEK（-27%）、JPY（-39%）、CAD/CLP/AUD等 被高估（看空）：GBP/$（+12%）、EUR/GBP（+18%）、$/ILS（+19%）、MXN、COP等
：若AI相关资本支出需求显著低于预期，将对美元形成长期下行压力，并改变全球汇率格局 ：若欧洲主权利差进一步扩大，可能触发欧元下行的"复合效应"（利差走阔+当地资产表现不佳+外资要求溢价） ：若美国通胀粘性超预期或政策更具限制性，可能重新推升美元并瓦解当前窄幅震荡格局 ：中东冲突持续可能进一步推升能源价格，对能源进口国货币（TWD、THB、KRW）形成压力，对能源出口国货币（NOK、CAD、COP、AUD）形成支撑 ：前沿市场货币面临全球波动率上升的脆弱性，需要精选敞口（高盛已从4个货币收窄至2个） ：若选举结果远超预期改善国家风险溢价，ILS可能显著走强 ：尽管基调谨慎，但仍存在超预期支出或税收措施的尾部风险 ：部分新兴市场央行（如土耳其、哈萨克斯坦、以色列）持续干预可能扭曲市场信号，影响交易策略有效性
总体总结
主题正文
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- 高盛全球外汇周报核心观点：(1) 美元：AI主题从推升美元转为拖累美元，本轮美元跌幅超过DeepSeek时期但美股跌幅较小，反映欧洲资产利率端带来部分缓解；
- (2) 欧元：欧洲主权信用利差扩大对欧元构成下行风险，主张配置EUR/USD下行对冲。
- (3) 谢克尔(ILS)：近期走弱主要受风险情绪、鸽派政策和央行干预影响，10月27日选举是关键事件，但中期全球贝塔系数仍将主导，建议选举后上涨时重新做空。
- 高盛2026年10月16日发布的《》以"从推力变为阻力"（From Boost to Drag）为主题，核心论点围绕展开。
- ：若AI相关需求显著下降，美元长期将承压，日元仍是该环境下投资组合的良好对冲
- 外国投资者风险偏好下降
- 英国财政大臣Healey已明确强调财政约束，预计秋季预算将采取谨慎方式，通过一系列小规模、有针对性的税收措施重建财政空间并资助临时生活成本减免。
- ：中东冲突持续可能进一步推升能源价格，对能源进口国货币（TWD、THB、KRW）形成压力，对能源出口国货币（NOK、CAD、COP、AUD）形成支撑