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- 摩根士丹利发布的关于礼来（Eli Lilly, LLY）的更新报告。核心观点：1）近期发表于《》的观察性研究显示，在精神分裂症合并2型糖尿病患者中，使用GLP-1激动剂与精神病住院风险降低24%相关（HR 0.76），对比DPP-4抑制剂（HR 0.82）和SGLT2抑制剂（HR 0.83）亦有类似获益；3）这一发现提示GLP-1疗法在肥胖/糖尿病之外的心血管、阻塞性睡眠呼吸暂停、膝骨关节炎、慢性肾病、MNASH等已知合并症之外的潜在获益；5）但研究者也承认观察性研究的局限性（如潜在混杂因素、无法区分精神病症状直接改善与间接代谢获益）。投资上，报告维持礼来Overweight评级，目标价1,430美元（基于27x P/E应用于3Q27-2Q28 EPS预测52.97美元），认为brenipatide在神经精神类疾病中的成功可能成为预测和GLP-1市场总规模的额外上行来源。
摩根士丹利于2026年10月15日发布礼来（Eli Lilly, LLY）更新报告，重点关注一项近期发表的观察性研究——该研究为GLP-1类药物在精神分裂症治疗中的潜在获益提供了积极信号。报告认为这为GLP-1类药物在肥胖/糖尿病及其已知合并症之外的应用拓展提供了初步证据，但同时承认需要随机对照试验进一步验证。
观察性研究的核心发现 报告研究于《》发表，纳入约7万精神分裂症合并2型糖尿病患者，其中约9,100人起始使用GLP-1激动剂治疗。主要结果： 对比组风险比（HR）住院风险降低 GLP-1 vs. 非起始用药 0.76 24% GLP-1 vs. DPP-4抑制剂 0.82 18% GLP-1 vs. SGLT2抑制剂 0.83 17% ：在同时接受背景抗精神病药物治疗的患者中，获益尤为突出。 研究局限性 报告坦诚指出了该观察性研究的不足之处： ：存在潜在混杂因素的影响 ：无法确定住院减少是源于精神病症状的直接改善，还是GLP-1的间接代谢获益（如体重下降、血糖改善等带来的整体健康改善） Brenipatide（双靶GLP-1/GIP激动剂）神经精神类疾病管线 礼来正在系统性推进brenipatide（"Breni"）在多种神经精神类疾病中的开发，数据读出最早始于2027年： 试验名称阶段适应症样本量主要终点完成日期 RENEW-MDD-1 Ph3 重度抑郁障碍 1,000 MDD复发时间 2028年2月 RENEW-MDD-2 Ph3 重度抑郁障碍 1,000 MDD复发时间 2029年2月 RENEW-ALC-1 Ph3 中重度酒精使用障碍 1,100 饮酒模式改变（56周） 2028年4月 RENEW-ALC-2 Ph3 酒精使用障碍/有害饮酒 1,100 饮酒模式改变（56周） 2028年4月 RENEW-Smk-1 Ph2 戒烟 222 24周持续戒烟率 2027年2月 RENEW-Bipolar-1 Ph2 双相情感障碍 400 BPD复发时间 2027年11月
RENEW-Op-1 Ph2 阿片类药物使用障碍 465 治疗反应 2028年3月 ：RENEW-Scz-1的主要终点是体重减轻，次要终点包括PANSS和CGI-S-Schizophrenia（52周），但。这意味着即便该试验成功，也需结合观察性研究的信号进行综合解读。 对估值与TAM的潜在影响 报告认为，若brenipatide在神经精神类疾病中成功，将成为。目前GLP-1 TAM的核心驱动来自代谢性疾病（肥胖、糖尿病），而精神疾病领域的拓展将打开第二增长曲线。
指标数值 股票评级
行业评级 In-Line（中性） 目标价
当前股价（2026年10月14日收盘） $1,208.74 市值 约1,080亿美元 52周区间 $786.02–$1,292.60 ：12个月目标价基于乘以。 该倍数与礼来10年平均水平（24x）相当，略高于行业平均（~15x） 报告认为，考虑到公司增长前景和管线可选择性，这一估值倍数是合理的
上行风险（Upside） （口服GLP-1）上市表现超预期 （下一代减肥候选药物）在临床和商业化中表现超预期 礼来在政府肥胖渠道中获取市场份额的速度快于预期 下行风险（Downside） Foundayo/orfor的审批延迟或上市表现不及预期 Eloralintide和Retatrutide在上市前被终止开发 竞争对手在"糖尿病+肥胖"（diabesity）管线中带来竞争性数据冲击 研究方法学风险 当前观察性研究信号需随机对照试验验证 GLP-1对精神疾病获益的因果机制尚未明确（直接vs.间接代谢效应） RENEW-Scz-1试验主要终点为体重而非精神病症状，转化路径仍需验证
总体总结
主题正文
- 核心观点：1）近期发表于《》的观察性研究显示，在精神分裂症合并2型糖尿病患者中，使用GLP-1激动剂与精神病住院风险降低24%相关（HR 0.76），对比DPP-4抑制剂（HR 0.82）和SGLT2抑制剂（HR 0.83）亦有类似获益；
- 3）这一发现提示GLP-1疗法在肥胖/糖尿病之外的心血管、阻塞性睡眠呼吸暂停、膝骨关节炎、慢性肾病、MNASH等已知合并症之外的潜在获益；
- 5）但研究者也承认观察性研究的局限性（如潜在混杂因素、无法区分精神病症状直接改善与间接代谢获益）。
- 投资上，报告维持礼来Overweight评级，目标价1,430美元（基于27x P/E应用于3Q27-2Q28 EPS预测52.97美元），认为brenipatide在神经精神类疾病中的成功可能成为预测和GLP-1市场总规模的额外上行来源。
- 摩根士丹利于2026年10月15日发布礼来（Eli Lilly, LLY）更新报告，重点关注一项近期发表的观察性研究——该研究为GLP-1类药物在精神分裂症治疗中的潜在获益提供了积极信号。
- 报告认为这为GLP-1类药物在肥胖/糖尿病及其已知合并症之外的应用拓展提供了初步证据，但同时承认需要随机对照试验进一步验证。
- ：无法确定住院减少是源于精神病症状的直接改善，还是GLP-1的间接代谢获益（如体重下降、血糖改善等带来的整体健康改善）
- 目前GLP-1 TAM的核心驱动来自代谢性疾病（肥胖、糖尿病），而精神疾病领域的拓展将打开第二增长曲线。