- 高盛在2026年AUSA年会期间与14家国防类公司进行了交流。整体判断：FY27预算将在1.15万亿美元基础预算之上叠加小幅和解/补充拨款；中长期仍将增长但
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- 高盛在2026年AUSA年会期间与14家国防类公司进行了交流。整体判断：FY27预算将在1.15万亿美元基础预算之上叠加小幅和解/补充拨款；中长期仍将增长但因基数较高增速将放缓。重点支出方向集中在无人系统、反无人机(C-UAS)、太空、电子战、高超音速武器及弹药补充。投资偏好上，高盛继续看好国防科技（defense tech）多于传统国防（legacy defense），因其受益于优先支出领域并具备商业化运营能力。看多评级包括HII、LHX、AVAV、AVEX、CACI、HAWK、KTOS、DRS、TDY；看空评级包括LMT、GD、MRCY、BAH。
2026年10月14日，高盛（Goldman Sachs）航空航天与国防团队发布了关于AUSA（美国陆军协会）2026年度会议的会议纪要，重点内容包括： ：业界普遍预期FY27将在1.15万亿美元基础预算之上叠加小幅"和解资金"或补充拨款；受高基数影响，FY27后增长放缓但方向向上。 ：无人系统（UAS/USV）、反无人机（C-UAS）、太空、电子战、高超音速、弹药补充（高/低成本并存）。 ：高盛持续推荐，因其受益于优先支出领域且具备商业化运营带来的增长与利润率扩张。 ： ：HII、LHX、AVAV、AVEX、CACI、HAWK、KTOS、DRS、TDY ：LMT、GD、MRCY、BAH
一、预算与需求环境 ：1.15万亿美元，预计叠加少量和解/补充资金 ：仍有增长但增速放缓，主因高基数和难度提升的比较基数 ：Capability Requirements驱动需求；Reconciliation结果可能受中期选举影响 二、14家公司会议纪要亮点 公司代码评级核心要点
HAWK Buy Block II Cluster 15/16卫星即将发射；2-3年内目标revisit rate和延迟均降至10分钟；ISA收购帮助渗透IC客户群
DRS Buy 红外传感器需求强劲，瞄准~$1k ASP，年产能>10万；近期获50,000架无人机摄像头订单和$5亿战术雷达IDIQ
TXT Neutral MV-75等待ATR批复；SSC船舶计划4艘/年稳态生产；Bell Flight垂直整合机身
PSN Neutral Javelin生物识别套件、Starfall电子战系统、与IPG合作的C-UAS方案
AVAV Buy 三层C-UAS防御系统：TITAN（外层干扰）、LOCUST（中间定向能）、Freedom Eagle（低成本拦截器）；LOCUST获$4.65亿E-HEL合同
AVEX Buy 3Q订单约$1.75亿，超过1H26总额；CompassCore 2.0尺寸减半；BlackSea收购完成，FY26贡献约$1.5亿
Private
Steelfin拦截弹价格仅为PAC-3的1/3；Arsenal-2巴尔的摩船厂计划2030年投产；NGC2如何将火炮射击流程从2小时缩短至4分钟
BETA Buy MV250生产爬坡；防务型号与ALIA共享85%零部件；LRIP可能推迟至2027/2028
CACI Buy SkyValor利用4G/5G蜂窝网络实施反无人机干扰；TLS Manpack便携式SIGINT
DCO Buy 工程产品收入占比23%，目标2032年提升至40%；强劲的定价权来自供应链可靠性
KTOS Buy 太空地面系统增长LDD%；高超音速业务加速；发动机业务有望"倍数级"增长；Valkyrie持续主导空靶市场
LDOS Neutral 低成本集装箱弹药(LCCM)：2028/2029年达3,000枚/年，长期可达5,000+；IFPC生产从48套/年翻倍至96套/年
NOC Neutral IBCS获新型号合同；G/ATOR年产能12台，已交付34/60；自筹资金开发Raid Hunter 50mm防空系统
TDY Buy Black Recon自主起降系统明年LRIP、2028全速率生产；云台供应受稀土制约，正寻找非中国替代来源 三、关键主题识别
- 反无人机（C-UAS）成为最大共识 几乎所有公司都展示了C-UAS能力，反映出从乌克兰战场经验到国土安全需求的全球趋势。各家方案路径不同： AVAV：分层防御（干扰+定向能+拦截器） CACI：蜂窝网络干扰 NOC：50mm弹药+雷达探测 PSN：与IPG合作的激光方案
- 低成本弹药趋势明确 LDOS LCCM目标 公司评级12个月目标价估值方法 AVAV Buy $261 5.5x CY27E P/S AVEX Buy $31 4.0x CY27 EV/Sales BETA Buy $28 1.7x CY30E EV/Sales CACI Buy $713 13.0x 5-8Q EV/EBITDA DCO Buy $213 20.0x CY27E EV/EBITDA HAWK Buy $32 9.5x 2027E EV/Sales KTOS Buy $77 6.0x CY27 EV/Sales LDOS Neutral $127 8.7x Q5-Q8 EV/EBITDA DRS Buy $53 23.5x 2027E EV/EBITDA NOC Neutral $518 1.05x S&P 500相对CY27E P/E PSN Neutral $56 85%基本面(8.7x)+15%并购(20.0x) TDY Buy $877 24.0x 2027E EV/EBITDA TXT Neutral $93 9.0x 2027E EV/EBITDA
：FY27和解法案规模与构成不确定，可能受中期选举结果影响 ：美国政府自10月1日起在CR下运作，影响多个项目排期（如MV-75） ：稀土、发动机、传感器等专业组件产能不足可能制约生产爬坡 ：传统国防厂商面临Anduril、Aevex等非传统公司的份额竞争 ：NOC等公司业绩敏感于美国国防优先级与全球安全环境 ：BlueHalo（AVAV）、BlackSea（AVEX）、AVT（CACI）等并购整合存不确定性 ：TDY等Buy评级公司估值溢价较高，需关注估值回调可能性 ：可能需要追加资本支持生产爬坡 ：收入高度集中于少数客户 ：DoD可能将支出重点从个别公司主营产品转移
总体总结
主题正文
- 重点支出方向集中在无人系统、反无人机(C-UAS)、太空、电子战、高超音速武器及弹药补充。
- 投资偏好上，高盛继续看好国防科技（defense tech）多于传统国防（legacy defense），因其受益于优先支出领域并具备商业化运营能力。
- 2026年10月14日，高盛（Goldman Sachs）航空航天与国防团队发布了关于AUSA（美国陆军协会）2026年度会议的会议纪要，重点内容包括：
- 受高基数影响，FY27后增长放缓但方向向上。
- ：高盛持续推荐，因其受益于优先支出领域且具备商业化运营带来的增长与利润率扩张。
- 近期获50,000架无人机摄像头订单和$5亿战术雷达IDIQ
- ：FY27和解法案规模与构成不确定，可能受中期选举结果影响
- ：美国政府自10月1日起在CR下运作，影响多个项目排期（如MV-75）