【东吴电新】亿纬锂能：动力储能出货高增长，差异化产品开启放量 Q3业绩符合市场预期。 公司预计26年Q1-3归母净利润50.7-53.5亿元，同增80%-90%
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【东吴电新】亿纬锂能：动力储能出货高增长，差异化产品开启放量
Q3业绩符合市场预期。 公司预计26年Q1-3归母净利润50.7-53.5亿元，同增80%-90%，扣非净利润38.7-42.6亿元，同增100%-120%，对应Q3归母净利润17.7-20.5亿元，中值19.1亿元，同环比+58%/+3%，扣非净利润14.2-18.1亿元，中值16.1亿元，同环比+107%/+21%，业绩符合市场预期。
动力储能出货高增长、差异化产品开启放量。公司Q1-3出货135GWh，同比+63%，其中Q3出货约55GWh，同环比+65%/+20%，其中动力25GWh，储能30GWh，26年预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能110-120GWh，同增60%。公司与Fluence签订206GWh大单，与宝马新世代车型深度绑定，大方形+大圆柱后续迎来放量，竞争力进一步提升，27年目标出货增长50%至300GWh+。
经营韧性表现强劲、单wh利润保持稳健。公司Q3整体经营韧性较强，单wh盈利预计维持0.02元+，消费税+出口退税逐步传导，随着差异化新品开启放量，叠加原材料价格回落，全年单wh盈利预计维持0.02-0.03元。根据我们测算，Q3动储业务贡献利润12-13亿元，消费业务贡献利润4亿元，思摩尔贡献利润1亿元，其他投资贡献利润2亿元。全年看，动储业务贡献利润50-60亿元，消费业务贡献利润15-20亿元，投资收益贡献利润5-10亿元，合计贡献利润70-75亿元。
[爱心]投资建议：预计26-28年归母净利72.3/95.2/124.2亿元，同比+75%/+32%/+30%，对应26-28年PE为14x/11x/8x，给予27年20x估值，对应目标价89元/股，维持“买入”评级。
[爆竹]风险提示：下游需求不及预期。
总体总结
主题正文
- 【东吴电新】亿纬锂能：动力储能出货高增长，差异化产品开启放量
- 公司预计26年Q1-3归母净利润50.7-53.5亿元，同增80%-90%，扣非净利润38.7-42.6亿元，同增100%-120%，对应Q3归母净利润17.7-20.5亿元，中值19.1亿元，同环比+58%/+3%，扣非净利润14.2-18.1亿元，中值16.1亿元，同环比+107%/+21%，业绩符合市场预期。
- 公司Q1-3出货135GWh，同比+63%，其中Q3出货约55GWh，同环比+65%/+20%，其中动力25GWh，储能30GWh，26年预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能110-120GWh，同增60%。
- 公司与Fluence签订206GWh大单，与宝马新世代车型深度绑定，大方形+大圆柱后续迎来放量，竞争力进一步提升，27年目标出货增长50%至300GWh+。
- 公司Q3整体经营韧性较强，单wh盈利预计维持0.02元+，消费税+出口退税逐步传导，随着差异化新品开启放量，叠加原材料价格回落，全年单wh盈利预计维持0.02-0.03元。
- 根据我们测算，Q3动储业务贡献利润12-13亿元，消费业务贡献利润4亿元，思摩尔贡献利润1亿元，其他投资贡献利润2亿元。
- 全年看，动储业务贡献利润50-60亿元，消费业务贡献利润15-20亿元，投资收益贡献利润5-10亿元，合计贡献利润70-75亿元。
- [爱心]投资建议：预计26-28年归母净利72.3/95.2/124.2亿元，同比+75%/+32%/+30%，对应26-28年PE为14x/11x/8x，给予27年20x估值，对应目标价89元/股，维持“买入”评级。