领导好～以下为谷歌与Meta大模型&财报前瞻update：两家大模型同步竞速，广告主线稳健，谷歌关注云业务兑现、Meta关注广告α及Muse起量 谷歌：Gemi
- 序号：391
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
领导好～以下为谷歌与Meta大模型&财报前瞻update：两家大模型同步竞速，广告主线稳健，谷歌关注云业务兑现、Meta关注广告α及Muse起量
谷歌：Gemini4Argon回归第一梯队、财报重点关注云增速及利润率 🔷模型：Gemini 4 Argon10/13全球正式开放，补齐非Flash旗舰缺位8个月空档，整体能力回归第一梯队，但逻辑能力和Agent水平略弱于Anthropic及OpenAI最新旗舰。目前实测差异化优势在企业知识工作（Vals Index综合第一，衡量智能体模型在金融、编程、法律等专业领域任务表现），短板UI交互以及token效率低于Astra，价格在促销期结束后不具备明显优势。预计Gemini 4.1/4.2 于26年12月–27年1月发布。 📌财报（10/28）：BBG预期Q3收入1275亿美元（yoy+25%）/EPS约3.0美元（yoy+3%，未考虑投资收益影响），其中广告yoy+13%、云收入yoy+89%；买方预期广告yoy+14%、云收入yoy+105%~115%。看点：①云收入增速、在手订单backlog及利润率（公司此前指引下半年受算力租赁摊薄影响云业务OP环比可能下滑，3Q预期33.4%）、TPU订单及确收情况（2Q开始确认）；②搜索广告增速；③资本开支指引（FY26 指引1950–2050亿美元、FY27"显著提升"）；④Gemini相关表述、企业及C端渗透率表现。
Meta：MuseWonder新前沿系列模型发布、财报关注广告兑现度、资本开支与利润率平衡及Muse相关表述 🔷模型：Muse Wonder前沿系列模型10/12发布，优势在于长程编码与主动记忆专注能力（能够跨会话保留对用户重要的信息，并在任务需要时主动调取相关细节，适合个人Agent场景），弱势在3D任务与执行速度；Spark 1.4-1.7系列模型预计26年10–12月迭代。 📌财报（10/21）：指引Q3 收入 610–640亿美元、BBG预期633亿（yoy+23%）/EPS约6.36美元（yoy-32%）；买方预期收入640亿（yoy+26%）。看点：①广告韧性、AI+广告应用α持续兑现度；②AI资本开支与利润率的平衡（FY26 指引1300-1450亿美元）；③Muse用户留存与算力成本、后续LLM发布节奏。
【观点】 两家模型能力相比上一代均有明显提升，但整体未达到SOTA级别，叙事重心有差异：谷歌仍是CSP中增速最快的大厂，我们预计未来四个季度GCP有望保持100%以上同比增速，TPU明后年出货放量确收仍存在预期差，核心关注Q3云增速、利润率、云订单/backlog与Capex指引；Meta广告兑现度较高，以个人助理Agent抢新入口，核心关注广告指引、Muse DAU与留存、模型与Agent产品协同。估值上26-27年 谷歌（17x/21x，27年未考虑投资收益）vs Meta（23x/22x），明年估值较为接近，短期Muse增长预期已在Meta股价有所计价，推荐排序谷歌>Meta。
风险提示：AI资本开支上修压制利润率、4Q广告面临高基数与宏观/汇率扰动、美联储加息超预期等。
总体总结
主题正文
- 谷歌：Gemini4Argon回归第一梯队、财报重点关注云增速及利润率
- 目前实测差异化优势在企业知识工作（Vals Index综合第一，衡量智能体模型在金融、编程、法律等专业领域任务表现），短板UI交互以及token效率低于Astra，价格在促销期结束后不具备明显优势。
- 📌财报（10/28）：BBG预期Q3收入1275亿美元（yoy+25%）/EPS约3.0美元（yoy+3%，未考虑投资收益影响），其中广告yoy+13%、云收入yoy+89%；
- 看点：①云收入增速、在手订单backlog及利润率（公司此前指引下半年受算力租赁摊薄影响云业务OP环比可能下滑，3Q预期33.4%）、TPU订单及确收情况（2Q开始确认）；
- 【观点】 两家模型能力相比上一代均有明显提升，但整体未达到SOTA级别，叙事重心有差异：谷歌仍是CSP中增速最快的大厂，我们预计未来四个季度GCP有望保持100%以上同比增速，TPU明后年出货放量确收仍存在预期差，核心关注Q3云增速、利润率、云订单/backlog与Capex指引；
- Meta广告兑现度较高，以个人助理Agent抢新入口，核心关注广告指引、Muse DAU与留存、模型与Agent产品协同。
- 估值上26-27年 谷歌（17x/21x，27年未考虑投资收益）vs Meta（23x/22x），明年估值较为接近，短期Muse增长预期已在Meta股价有所计价，推荐排序谷歌>Meta。
- 风险提示：AI资本开支上修压制利润率、4Q广告面临高基数与宏观/汇率扰动、美联储加息超预期等。