✈️【中信证券交运物流】航空Q3经营数据点评：春秋航空运力投放与客座率均领先，关注淡季收益管理改善 [太阳] Q3主要航司运力增速放缓 客座率均同比提升 3Q2
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✈️【中信证券交运物流】航空Q3经营数据点评：春秋航空运力投放与客座率均领先，关注淡季收益管理改善
[太阳] Q3主要航司运力增速放缓 客座率均同比提升 3Q26，中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空ASK分别同比增长5.85%/5.91%/3.88%/8.85%/6.28%，合计客座率分别为86.07%/88.06%/86.37%/93.73%/88.30%，同比提升3.77/1.21/0.50/1.18/1.66ppts。 春秋运力增速及客座率继续领先，三大航中国航客座率改善最为明显。
[太阳] 供给端：机队净增有限，主要航司ASK维持中个位数增长。 据Planespotters，Q3国内全行业民航机队净增26架，较季度初净增0.6%，三大航合计净增24架。Q3国航、东航、南航、春秋、吉祥合计ASK同比增长5.4%，油价压力下主要航司运力投放增速放缓。上游产能约束叠加大航机队退役压力渐增，供给偏紧格局未发生反转。
[太阳] 需求端：客座率普遍提升，需求端仍具韧性。 3Q26国航/东航/南航/春秋/吉祥RPK分别同比增长10.7%/7.4%/4.5%/10.3%/8.3%，5家航司合计RPK同比增长7.6%，高于合计ASK增速2.2ppts，合计客座率达87.2%，同比提升1.8ppts，需求整体较为稳健。春秋在较高运力增速下仍维持93%以上客座率，体现其客源组织及运力消化能力。
[礼物] 投资建议：需求向收益转化仍待改善，关注新常态下航空定价锚的重建。 Q3需求保持韧性， 原有定价锚失效增加航司定价与收益管理难度，但供给低增、需求稳健的总体格局未发生反转。 料春秋航空Q3盈利表现继续优于其他航司，我们预计归母净利润约7亿元。 期待淡季航司在新常态下探索航空价格锚的重建；同时，政策端通过航线评审政策助力供给结构优化。 关注航空左侧布局时机，建议关注差异化竞争、盈利确定性较强的民营航司龙头：春秋航空、华夏航空、吉祥航空，同时建议关注周期弹性显著的中国东航、南方航空。
总体总结
主题正文
- ✈️【中信证券交运物流】航空Q3经营数据点评：春秋航空运力投放与客座率均领先，关注淡季收益管理改善
- 3Q26，中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空ASK分别同比增长5.85%/5.91%/3.88%/8.85%/6.28%，合计客座率分别为86.07%/88.06%/86.37%/93.73%/88.30%，同比提升3.77/1.21/0.50/1.18/1.66ppts。
- 据Planespotters，Q3国内全行业民航机队净增26架，较季度初净增0.6%，三大航合计净增24架。
- Q3国航、东航、南航、春秋、吉祥合计ASK同比增长5.4%，油价压力下主要航司运力投放增速放缓。
- 3Q26国航/东航/南航/春秋/吉祥RPK分别同比增长10.7%/7.4%/4.5%/10.3%/8.3%，5家航司合计RPK同比增长7.6%，高于合计ASK增速2.2ppts，合计客座率达87.2%，同比提升1.8ppts，需求整体较为稳健。
- [礼物] 投资建议：需求向收益转化仍待改善，关注新常态下航空定价锚的重建。
- 料春秋航空Q3盈利表现继续优于其他航司，我们预计归母净利润约7亿元。
- 关注航空左侧布局时机，建议关注差异化竞争、盈利确定性较强的民营航司龙头：春秋航空、华夏航空、吉祥航空，同时建议关注周期弹性显著的中国东航、南方航空。