📑 💡 🤖自 9 月末以来，A 股市场，尤其是科技板块出现快速回调。 🤖我们认为本轮 A 股走弱，和 7 月份的回调有所区别。7 月下跌由全球科技叙事降温、快速
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💡 🤖自 9 月末以来，A 股市场，尤其是科技板块出现快速回调。 🤖我们认为本轮 A 股走弱，和 7 月份的回调有所区别。7 月下跌由全球科技叙事降温、快速去杠杆共同触发。 🤖而近期回调更多来自前期交易高度拥挤的科技板块集中减仓，同时公募基金面临回本赎回带来的抛压。 🤖地缘局势、美债收益率、油价波动，会通过影响通胀预期收紧美元流动性，压制市场风险偏好。 💡 🤖我们观察到，从上周五开始，各大 A 股宽基指数 ETF 的成交规模快速放大。 🤖回顾 2024 年以来历史，每当上证指数快速跌破关键点位（2024 年 3000 点、2025 年 3200 点、2026 年 3800 点），ETF 均出现资金流入。 🤖和 2024‑2025 年不同，彼时 ETF 资金流入主要集中在沪深 300ETF； 🤖基于以上现象，我们判断 A 股下行风险相对有限。事实上 A 股盈利依旧处在上行周期。 🤖从交易数据看，全市场科技板块周度成交额占 A 股总成交额比重，已经回落至今年 4 月初水平，当前为 37.2%，显著低于 7 月初历史高点 49.7%。 🤖成交额靠前个股的交易拥挤度也出现明显回落，尾部风险与持仓拥挤基本得到释放。 🤖但短期来看，观望资金难以快速回流，投资者风险偏好修复仍需要时间。
总体总结
主题正文
- 🤖而近期回调更多来自前期交易高度拥挤的科技板块集中减仓，同时公募基金面临回本赎回带来的抛压。
- 🤖地缘局势、美债收益率、油价波动，会通过影响通胀预期收紧美元流动性，压制市场风险偏好。
- 🤖回顾 2024 年以来历史，每当上证指数快速跌破关键点位（2024 年 3000 点、2025 年 3200 点、2026 年 3800 点），ETF 均出现资金流入。
- 🤖和 2024‑2025 年不同，彼时 ETF 资金流入主要集中在沪深 300ETF；
- 🤖基于以上现象，我们判断 A 股下行风险相对有限。
- 🤖从交易数据看，全市场科技板块周度成交额占 A 股总成交额比重，已经回落至今年 4 月初水平，当前为 37.2%，显著低于 7 月初历史高点 49.7%。
- 🤖成交额靠前个股的交易拥挤度也出现明显回落，尾部风险与持仓拥挤基本得到释放。
- 🤖但短期来看，观望资金难以快速回流，投资者风险偏好修复仍需要时间。