【CICC】Morning Call 261016 ——策略—— 【短期“逆风”较强，等待积极信号】 外部扰动与资金面压力叠加，A股市场短期“逆风”因素较多。向
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【CICC】Morning Call 261016
——策略——
【短期“逆风”较强，等待积极信号】
外部扰动与资金面压力叠加，A股市场短期“逆风”因素较多。向前看，仍需等待积极信号，当前位置不悲观。中期而言，估值调整与盈利修复仍有望为市场提供支撑。
——个股——
【00297.HK(中化化肥)首次覆盖】
领航国内化肥分销赛道，“生物+”驱动转型发展。首次覆盖中化化肥给予跑赢行业评级，目标价1.60港元，对应2026/27年7.7/7.1x市盈率和31%的上涨空间。
【09626.HK(哔哩哔哩-W)联合研究】
关注游戏新品周期，广告预期待充分消化。我们预计公司3Q26Non-GAAP营业利润8.11亿元，同比增长17.9%。其中考虑到当前宏观环境，我们预计公司3Q26广告收入同比增速20%，4Q26增速或放缓至15%。
【600066.SH(宇通客车)业绩回顾】
3Q毛利率逆势提升；4Q26迎出口交付旺季。3Q批发同比下降，但毛利率逆势同环比提升，支持业绩同比企稳。当前估值约10x，我们认为4Q较乐观的销量和业绩增长预期有望支持股价反弹。
【03998.HK(波司登)观点聚焦】
何以波司登：长期主义与深耕精神。我们认为波司登拥有独特的品牌心智，且在产品和供应链有着难以被同行替代的优势。同时在新品类发展、海外市场开拓以及多品牌布局方面，波司登也仍有明确的长期成长空间。
——行业——
【家电3Q26财报有哪些关注点？】
受内需/成本/汇率等因素影响，我们预计3Q26板块承压，黑电或表现较好，扫地机有望迎来格局改善，其他板块仍待修复。
【新周期、新变量、新增长】
全球金融科技行业正站在新周期的起点上，我们围绕互联网券商/数字支付/信贷科技/境外Web3.0等细分领域讨论未来发展趋势，寻找兼具弹性与成长的优质赛道及公司。
总体总结
主题正文
- 首次覆盖中化化肥给予跑赢行业评级，目标价1.60港元，对应2026/27年7.7/7.1x市盈率和31%的上涨空间。
- 我们预计公司3Q26Non-GAAP营业利润8.11亿元，同比增长17.9%。
- 其中考虑到当前宏观环境，我们预计公司3Q26广告收入同比增速20%，4Q26增速或放缓至15%。
- 3Q批发同比下降，但毛利率逆势同环比提升，支持业绩同比企稳。
- 当前估值约10x，我们认为4Q较乐观的销量和业绩增长预期有望支持股价反弹。
- 【家电3Q26财报有哪些关注点？
- 受内需/成本/汇率等因素影响，我们预计3Q26板块承压，黑电或表现较好，扫地机有望迎来格局改善，其他板块仍待修复。
- 全球金融科技行业正站在新周期的起点上，我们围绕互联网券商/数字支付/信贷科技/境外Web3.0等细分领域讨论未来发展趋势，寻找兼具弹性与成长的优质赛道及公司。