【东方银行】市场风险偏好下修，银行基本面确定性高，持续看好板块相对和绝对收益空间 1、市场风险偏好下修过程中，银行基本面相对优势的横向比较价值。银行股三季度业

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【东方银行】市场风险偏好下修，银行基本面确定性高，持续看好板块相对和绝对收益空间

1、市场风险偏好下修过程中，银行基本面相对优势的横向比较价值。

银行股三季度业绩平稳，国有行业绩增速较中报进一步上修，而且更长期维度看，26、27年营收增速预计保持5%-7%，相对于23-25年（不到1.5%）有较大幅度的确定性边际改善。

2、营收资源充沛，银行利润表的改善开始向资产负债表传导，主动出清风险有望价值重估。

26-27年银行营收增速边际大幅改善，但利润增速2-3个点，改善幅度小于营收，主要原因是银行把大量财务资源用于此前三年因营收趋势性下行而无法出清的风险，我们预计27年下半年零售端和地产相关贷款将得到有效出清。

3、无风险利率下行和风险偏好下行预期有望驱动银行股红利逻辑行情。

考虑到27年随着三年化债结束，如果不进行新一轮化债或者大幅提高财政赤字，政府债供给预期将大幅下降；同时信贷增速也可能进一步下行，不排除会面临资产荒压力，无风险利率有可能进一步下降，市场风险偏好也可能进一步下修，驱动银行红利逻辑行情。

虽然多数银行优质标的已处于估值上沿，但考虑到当前国内外环境，以及对明年信贷、社融以及经济增长的预期等等，如果市场风险偏好进一步下修的话，不排除银行会有短期突破估值上沿的可能性。

另外，国有大行中期分红比例的突破性提升，也进一步强化了板块的红利属性。

重点关注两个方向：

第一、基于基本面选股，看好基本面确定的国有行（建行/工行/中行等）和城商行（渝农、宁波、江苏、南京/苏州）。此外，提示关注北京银行。

第二、基于高股息、性价比考虑，针对OCI资金推荐优质高股息股份行/城商行（中信、招行）。

主题正文

1、市场风险偏好下修过程中，银行基本面相对优势的横向比较价值。
银行股三季度业绩平稳，国有行业绩增速较中报进一步上修，而且更长期维度看，26、27年营收增速预计保持5%-7%，相对于23-25年（不到1.5%）有较大幅度的确定性边际改善。
2、营收资源充沛，银行利润表的改善开始向资产负债表传导，主动出清风险有望价值重估。
26-27年银行营收增速边际大幅改善，但利润增速2-3个点，改善幅度小于营收，主要原因是银行把大量财务资源用于此前三年因营收趋势性下行而无法出清的风险，我们预计27年下半年零售端和地产相关贷款将得到有效出清。
3、无风险利率下行和风险偏好下行预期有望驱动银行股红利逻辑行情。
考虑到27年随着三年化债结束，如果不进行新一轮化债或者大幅提高财政赤字，政府债供给预期将大幅下降；
同时信贷增速也可能进一步下行，不排除会面临资产荒压力，无风险利率有可能进一步下降，市场风险偏好也可能进一步下修，驱动银行红利逻辑行情。
虽然多数银行优质标的已处于估值上沿，但考虑到当前国内外环境，以及对明年信贷、社融以及经济增长的预期等等，如果市场风险偏好进一步下修的话，不排除银行会有短期突破估值上沿的可能性。