酒店板块配置价值提升，看好经营触底回升 行业层面：今年以来供给端在头部公司开店放缓、新增物业减少及投资回报有所下降背景下增速出现放缓趋势（增速由之前中高个位数放
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酒店板块配置价值提升，看好经营触底回升
行业层面：今年以来供给端在头部公司开店放缓、新增物业减少及投资回报有所下降背景下增速出现放缓趋势（增速由之前中高个位数放缓至中低个位数），需求端底部特征明显，休闲需求有望在四季度秋假及26年因外部天气、高油价影响低基数下改善，商旅需求经过几年走弱已基本触底；预计26Q4将较Q2/Q3边际改善，27年看好行业回正。
个股层面：一方面加大分红，部分公司股息率超5%；另一方面提质增效，锦江直营店减亏明显，首旅锦江直销渠道也出现中高个位数提升，叠加携程处罚未来OTA流量分配及佣金率下行利好头部酒店集团；业绩层面，行业承压下，依托加盟业务增长及内部经营改善头部公司业绩上半年仍实现10%以上增长，经营韧性较强，且现金流好。
优先推荐产品力、经营效率领先华住，其次重点推荐股息率较高，经营稳健，PB仅1倍首旅酒店，以及三季报有望延续较高增长、改善明显的锦江酒店。
总体总结
主题正文
- 酒店板块配置价值提升，看好经营触底回升
- 行业层面：今年以来供给端在头部公司开店放缓、新增物业减少及投资回报有所下降背景下增速出现放缓趋势（增速由之前中高个位数放缓至中低个位数），需求端底部特征明显，休闲需求有望在四季度秋假及26年因外部天气、高油价影响低基数下改善，商旅需求经过几年走弱已基本触底；
- 预计26Q4将较Q2/Q3边际改善，27年看好行业回正。
- 个股层面：一方面加大分红，部分公司股息率超5%；
- 另一方面提质增效，锦江直营店减亏明显，首旅锦江直销渠道也出现中高个位数提升，叠加携程处罚未来OTA流量分配及佣金率下行利好头部酒店集团；
- 业绩层面，行业承压下，依托加盟业务增长及内部经营改善头部公司业绩上半年仍实现10%以上增长，经营韧性较强，且现金流好。
- 优先推荐产品力、经营效率领先华住，其次重点推荐股息率较高，经营稳健，PB仅1倍首旅酒店，以及三季报有望延续较高增长、改善明显的锦江酒店。