海通发展三季度业绩点评：散货高景气得到兑现，盈利水平稳步提升 1、事件：公司前三季度实现营业收入55.97亿元，YoY +85.99%；实现归母净利润8.19亿
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海通发展三季度业绩点评：散货高景气得到兑现，盈利水平稳步提升
1、事件：公司前三季度实现营业收入55.97亿元，YoY +85.99%；实现归母净利润8.19亿元，YoY +224.09%；实现扣非归母净利润8.10亿元，YoY +224.27%。其中Q3单季度公司实现营业收入21.26亿元，YoY +75.88%，季度环比-0.06%；实现归母净利润2.95亿元，YoY +78.10%，季度环比-5.72%；实现扣非归母净利润2.88亿元，YoY +76.05%，季度环比-7.38%；
2、Q3运价中枢继续上行，带动公司盈利稳步向上。看同比变化，BDI均值上涨约54%，海通发展Q3利润同比增长78%，利润增速高于运价涨幅，体现了运力规模扩张和经营杠杆的共同作用。而环比变化，BDI均值上涨约11%，但Q3利润环比下降6%。考虑到天气导致部分船期延后结算，利润未能充分反映当季运价上涨，存在一定跨期影响。
3、行业上行周期渐进，公司业绩弹性较大。干散货航运正迎来新一轮上行周期。根据克拉克森数据，供给端，截至2026年10月，全球在手订单占现役船队比例仅为15.42%，处于历史低位。且船厂产能被集运、LNG等高附加值船型占据，剩余产能有限。需求端，以西非西芒杜铁矿为代表的长运距货源将结构性拉动吨海里需求。在此背景下，公司作为规模持续扩张的船东，业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议。预计公司26-28年归母净利润分别为12、15和19亿元，维持“增持”评级。
风险提示。全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO监管不及预期、公司成本控制不及预期。
总体总结
主题正文
- 实现扣非归母净利润8.10亿元，YoY +224.27%。
- 实现归母净利润2.95亿元，YoY +78.10%，季度环比-5.72%；
- 实现扣非归母净利润2.88亿元，YoY +76.05%，季度环比-7.38%；
- 看同比变化，BDI均值上涨约54%，海通发展Q3利润同比增长78%，利润增速高于运价涨幅，体现了运力规模扩张和经营杠杆的共同作用。
- 而环比变化，BDI均值上涨约11%，但Q3利润环比下降6%。
- 考虑到天气导致部分船期延后结算，利润未能充分反映当季运价上涨，存在一定跨期影响。
- 根据克拉克森数据，供给端，截至2026年10月，全球在手订单占现役船队比例仅为15.42%，处于历史低位。
- 预计公司26-28年归母净利润分别为12、15和19亿元，维持“增持”评级。