- 9月底以来A股（尤其是科技板块）的快速回调，主要源于科技板块拥挤交易头寸的集中平仓，而非7月份由全球科技叙事降温引发的去杠杆回调。地缘政治、美债收益率及油价
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- 9月底以来A股（尤其是科技板块）的快速回调，主要源于科技板块拥挤交易头寸的集中平仓，而非7月份由全球科技叙事降温引发的去杠杆回调。地缘政治、美债收益率及油价波动通过影响通胀预期导致美元流动性收紧，压制了市场风险偏好。但近期宽基ETF成交活跃且持续大额净流入（覆盖沪深300、中证500、中证1000、创业板及科创50等），表明A股下行风险有限。盈利方面，A股仍处于盈利上行周期，2026年Q2全A盈利同比增长29.4%，预计全年增长15%。科技板块成交拥挤度已大幅回落至4月初水平，尾部风险和持仓拥挤度基本释放。但短期内观望资金快速回场的可能性不大，投资者风险偏好的恢复需要时间。
UBS（瑞银）于2026年10月14日发布中国权益策略报告，核心结论是：。9月底以来的科技板块快速回调主要源于此前过高的持仓拥挤度的集中平仓，而非全球科技叙事的转向。宽基ETF的持续大额净流入和盈利上行周期为市场提供了支撑，但投资者风险偏好的恢复仍需时间。
本轮回调的成因与7月份不同 报告将本轮回调（2026年9月底以来）与7月份的回调进行了明确区分： ：由全球科技叙事降温触发，伴随大规模去杠杆。融资余额单月减少4080亿元人民币，为历史第二大月度降幅（仅次于2015年7月的7092亿元）。 ：更多源于科技板块拥挤持仓的集中平仓，而非全球科技叙事的根本转变。STAR 50和创业板指数近期与纳斯达克100走势明显分化，说明本轮调整与全球科技板块的相关性有限。 持仓拥挤度的释放 在2026年Q2达到18.5%的历史新高，超过2015年Q4的16.2%。 规模占主动管理基金总规模的27.5%（Q2历史新高），监管对"风格漂移"的管控可能促使基金在Q3后进行再平衡。 已从7月初49.7%的历史峰值回落至37.2%，回到今年4月初的水平。 （前1%、前5%、前10）也回落至4月初水平。 这些数据表明，科技板块的拥挤度风险已基本释放。 ETF资金流入的支撑作用 自2024年以来，每当SHCOMP快速跌破关键点位时，ETF均录得净流入（2024年3000点、2025年3200点、2026年3800点）。与2024-25年资金集中流入沪深300 ETF不同，，涵盖沪深300、中证500、中证1000、创业板和科创50 ETF，说明市场下行风险有限。 盈利上行周期仍在延续 2026年Q2全A盈利同比增长29.4%（Q1为9.3%），上半年累计增长19.5%。 UBS预计2026年全年全A盈利增长15%。 尽管近期A股回调，。 短期制约因素 部分在5-6月市场上涨期申购的投资者，在8月反弹后回本后选择赎回，可能对短期市场形成一定抛压。这是风险偏好恢复缓慢的重要原因之一。
报告未给出具体的目标点位或评级，但通过以下分析暗示了的立场： ：ETF资金面支撑+盈利上行周期 ：风险偏好恢复需要时间，观望资金快速回场概率低 ：科技板块拥挤度已大幅释放，但需注意此前涨幅较大、估值偏高的标的
报告明确指出的主要风险包括：
：如果刺激政策力度过大，可能阻碍经济从投资驱动向消费驱动转型，并增加政府和国企债务负担 ：通过通胀预期影响美元流动性 ：对全球流动性环境构成压力 总体而言，UBS认为A股目前处于一个"风险释放充分、但缺乏上涨催化剂"的阶段，适合长期投资者逐步建仓，但对短期反弹空间持谨慎态度。
总体总结
主题正文
- 地缘政治、美债收益率及油价波动通过影响通胀预期导致美元流动性收紧，压制了市场风险偏好。
- 但近期宽基ETF成交活跃且持续大额净流入（覆盖沪深300、中证500、中证1000、创业板及科创50等），表明A股下行风险有限。
- 盈利方面，A股仍处于盈利上行周期，2026年Q2全A盈利同比增长29.4%，预计全年增长15%。
- UBS（瑞银）于2026年10月14日发布中国权益策略报告，核心结论是：。
- 宽基ETF的持续大额净流入和盈利上行周期为市场提供了支撑，但投资者风险偏好的恢复仍需时间。
- 与2024-25年资金集中流入沪深300 ETF不同，，涵盖沪深300、中证500、中证1000、创业板和科创50 ETF，说明市场下行风险有限。
- UBS预计2026年全年全A盈利增长15%。
- 总体而言，UBS认为A股目前处于一个"风险释放充分、但缺乏上涨催化剂"的阶段，适合长期投资者逐步建仓，但对短期反弹空间持谨慎态度。