- 苹果发布家居电子产品（电视、门锁、钟表等），延续屏幕与摄像头核心竞争力，新管理层下硬件拓展战略升级，国内推广及与小米竞争值得关注。 - 美国消费韧性强劲，9
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- 苹果发布家居电子产品（电视、门锁、钟表等），延续屏幕与摄像头核心竞争力，新管理层下硬件拓展战略升级，国内推广及与小米竞争值得关注。
- 美国消费韧性强劲，9月核心CPI预计环比增0.24%（略高于市场预期0.2%），AI需求对核心PCE通胀贡献约45bp，预计年底达峰后明年底回落至10bp；中国出口份额仍有上行空间，每提升1%可拉动出口5.5%。
- 国内消费复苏缺位，企业盈利交付更依赖个股执行力而非Beta，看好量贩零食（万辰、鸣鸣很忙）、乳制品复苏（康师傅、统一）、及高股东回报标的（海天味业）。
隔夜苹果发布居家电子产品，包括电视、钟表、门锁等，延续其在屏幕、摄像器件领域的核心优势，并将应用场景拓展至更多家庭场景。这是苹果继9月发布移动电子设备（手机、手表、耳机）之后的进一步战略升级。此前苹果也曾尝试推出电视等产品，但最终转向云等软业务；本轮管理层换届后，硬件拓展战略初见端倪。未来苹果在国内市场的推广以及与境内品牌（如小米）的竞争，将是核心议题。
美国消费韧性仍然强劲，尽管存在价格因素，但从零售商及刷卡结算企业的经营数据看依然强劲。今晚将公布9月美国通胀数据，高盛宏观团队预期核心CPI 9月环比增长0.24%，小幅高于市场一致预期0.2%，对应同比增长2.46%（对比8月的2.5%）。 三个分项值得关注： ：受新车、二手车及车险价格上涨推动 ：有望持续放缓 ：或因原油成本上升而提升 未来三个月，10月因去年政府停摆缺少数据，预期通胀环比提升0.2%，之后两个月增长0.1%。 AI建设对核心PCE的贡献： AI通过推高内存及配件价格、含AI功能软件产品涨价，推动软件及配件类通胀，但其中大部分（约20bp贡献中）反映的是测量误差而非真实影响 电子输入成本压力推升电脑及消费电子产品价格，对核心PCE贡献约15bp 数据中心电力需求推升电价，通过企业能源成本贡献5-10bp核心通胀，家庭电费贡献5-10bp整体通胀 工业金属价格（数据中心建设用）上涨使核心通胀上升约5bp ：AI价格压力目前使核心PCE通胀上升约45bp（一半为真实影响），预计2026年底达峰至50bp，2027年底回落至10bp 即使完全接受AI影响并假设明年持续，预计明年核心PCE通胀仍将显著下降并接近2%目标，因关税和伊朗能源冲击解释了剩余1个百分点超额部分中的0.9个百分点。
中国进出口数据即将公布。过去25年，中国出口占全球份额从4%增长到15%，未来还有多少空间？高盛宏观团队（闪博）做了定性分析： 中国出口份额已超越上世纪70年代德国和80年代日本在全球贸易份额的峰值 过去几年的关税摩擦重塑了全球经贸格局，东南亚国家产业链已深度与中国供应链融合，部分国家对中国采取零关税进口税率 假设2000-24年间，中国贸易伙伴（除能源类/非制造相关）进口中有17.6%来自中国 在实际出口增长能维持的前提下，份额仍有上行空间至19.2%-27.6%
国庆数据仍偏弱，节前月份餐饮销售仅增长低个位数。消费复苏缺位背景下，企业盈利交付不再看Beta，而是看产品力、渠道、原材料成本控制等个体执行力。 ： ：在堂食需求疲弱下持续增长，万辰和鸣鸣很忙的2027E估值仅为8-9x PE ：9月PET等现货价格提升50%，且受天气影响小 ：康师傅和统一通过套保对冲原材料成本，且有股息支持 ：康师傅和农夫山泉在大单品策略下持续获得市场份额 ：海天味业港股综合回购的总股东回报率超过10%
： 卖出科技 vs 买入医药 双向交易消费（家电） 买入游戏（体量较大）、体育用品 ： 买入金融、半导体设备、CPO 卖出医药、机械和存储
全球利率已升至2007年以来最高水平。高盛制定了经验法则量化发达市场在四个渠道上的短期利率敏感性（每升100bp）： ：发达市场平均下降6%（美国最敏感） ：下降0.2%（澳、瑞、加影响最大） ：下降1.8%（荷、瑞、德影响更大） ：未来一年利息支出增加GDP的0.0-0.2%，到2030年增加0.1-0.6%（日、意、美影响最大） 综合来看，未来一年发达市场GDP将受到0.6%的冲击。HDR价格压力目前使核心PCE通胀上升约45bp，预计到2026年底将达到50bp峰值，然后在2027年底前降至10bp。高盛金融状况指数显示，即使考虑到股票价格上涨的抵消性提振，2027年发达市场增长仍将面临0.4-0.6个百分点的拖累。
：必选消费9月追踪及3Q业绩前瞻——3Q趋势温和，9月略有改善；在宏观Beta减弱、成本压力加大的情况下，产品力、执行力和运营开支纪律更为关键 ：3Q前瞻，渠道健康优先，买入茅台；分化加剧 ：安克创新3Q26业绩前瞻——预计收入和营业利润增长势头将持续，买入 ：传奇生物Carvykti三季度销售额超预期；美国/海外放量进展喜忧参半
涵盖多场投资者大会、企业日、实地考察、专家电话会议、非交易路演及业绩简报会，覆盖中国、日本、ANZ及全球性活动。
总体总结
主题正文
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- 美国消费韧性强劲，9月核心CPI预计环比增0.24%（略高于市场预期0.2%），AI需求对核心PCE通胀贡献约45bp，预计年底达峰后明年底回落至10bp；
- 今晚将公布9月美国通胀数据，高盛宏观团队预期核心CPI 9月环比增长0.24%，小幅高于市场一致预期0.2%，对应同比增长2.46%（对比8月的2.5%）。
- AI通过推高内存及配件价格、含AI功能软件产品涨价，推动软件及配件类通胀，但其中大部分（约20bp贡献中）反映的是测量误差而非真实影响
- ：AI价格压力目前使核心PCE通胀上升约45bp（一半为真实影响），预计2026年底达峰至50bp，2027年底回落至10bp
- 即使完全接受AI影响并假设明年持续，预计明年核心PCE通胀仍将显著下降并接近2%目标，因关税和伊朗能源冲击解释了剩余1个百分点超额部分中的0.9个百分点。
- HDR价格压力目前使核心PCE通胀上升约45bp，预计到2026年底将达到50bp峰值，然后在2027年底前降至10bp。
- 高盛金融状况指数显示，即使考虑到股票价格上涨的抵消性提振，2027年发达市场增长仍将面临0.4-0.6个百分点的拖累。
- ：安克创新3Q26业绩前瞻——预计收入和营业利润增长势头将持续，买入