嘉元科技：经营性单位盈利显著提升，涨价落地将进一步贡献弹性 26Q3业绩符合市场预期。 公司预计26Q1-3归母净利5.3-5.8亿，同增1197%-1319%
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嘉元科技：经营性单位盈利显著提升，涨价落地将进一步贡献弹性
26Q3业绩符合市场预期。 公司预计26Q1-3归母净利5.3-5.8亿，同增1197%-1319%，扣非净利3.6-3.9亿，同增3066%-3330%，对应Q3归母净利中值1.7亿，同环增4091%/-34%，扣非净利中值1.9亿，同环比4594%/+117%，归母净利下滑主要系泰金公允价值变动损益影响（Q3亏损4-5千万），但扣非净利环增显著，业绩符合市场预期。
公司满产满销、出货同比高增。我们预计公司26Q1-3累计出货11万吨+，对应Q3出货4.3-4.4万吨，同环比+60%/25%，其中电子箔出货0.4万吨；公司当前满产满销，我们预计全年出货15-16万吨，同增60%，27年出货可维持25%+增长至20万吨。
Q3经营性单吨净利显著提升、Q4涨价落地预计进一步增长。我们测算公司Q3单吨净利0.45万/吨，较Q2的0.35万左右显著提升，主要系电子箔及锂电箔部分客户涨价落地及规模效应摊薄成本，9月公司对大客户涨价1-2k，预计在Q4开始体现涨价影响，Q4公司单吨净利有望环增至0.5万/吨+，27年有望进一步提升至0.5-0.7万/吨。
投资建议：我们预计公司26–28年归母净利润8.2/15.2/20.4亿元，同比+1329%/+87%/+34%，对应PE分别为19/10/8倍，给予27年15xPE，目标价34.7元，“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。
总体总结
主题正文
- 嘉元科技：经营性单位盈利显著提升，涨价落地将进一步贡献弹性
- 公司预计26Q1-3归母净利5.3-5.8亿，同增1197%-1319%，扣非净利3.6-3.9亿，同增3066%-3330%，对应Q3归母净利中值1.7亿，同环增4091%/-34%，扣非净利中值1.9亿，同环比4594%/+117%，归母净利下滑主要系泰金公允价值变动损益影响（Q3亏损4-5千万），但扣非净利环增显著，业绩符合市场预期。
- 我们预计公司26Q1-3累计出货11万吨+，对应Q3出货4.3-4.4万吨，同环比+60%/25%，其中电子箔出货0.4万吨；
- 公司当前满产满销，我们预计全年出货15-16万吨，同增60%，27年出货可维持25%+增长至20万吨。
- Q3经营性单吨净利显著提升、Q4涨价落地预计进一步增长。
- 我们测算公司Q3单吨净利0.45万/吨，较Q2的0.35万左右显著提升，主要系电子箔及锂电箔部分客户涨价落地及规模效应摊薄成本，9月公司对大客户涨价1-2k，预计在Q4开始体现涨价影响，Q4公司单吨净利有望环增至0.5万/吨+，27年有望进一步提升至0.5-0.7万/吨。
- 投资建议：我们预计公司26–28年归母净利润8.2/15.2/20.4亿元，同比+1329%/+87%/+34%，对应PE分别为19/10/8倍，给予27年15xPE，目标价34.7元，“买入”评级。
- 风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。