【宇通客车】3Q26业绩好于预期，盈利韧性凸显，关注四季度低位反弹机会 销量下滑（此前已有预期），利润表现好于预期。3Q26收入90.1亿元，同比-11.1%/
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【宇通客车】3Q26业绩好于预期，盈利韧性凸显，关注四季度低位反弹机会
销量下滑（此前已有预期），利润表现好于预期。3Q26收入90.1亿元，同比-11.1%/环比-15.8%；归母净利润13.2亿元，同比-3.0%/环比+8.9%。销量10,829辆，同比-11.5%，其中国内/出口分别同比-8.1%/-16.8%，新能源客车出口同比-24%。出口销量下滑有补贴导致交付前置的影响，中报已给预期，利润同比基本企稳、环比增长，体现盈利韧性。
毛利率逆势提升，经营性利润同比增长。3Q26单车收入约84万元，同比持平；毛利率26.7%，同比+2.75ppt/环比+1.75ppt。销管研费率合计同比+0.84ppt；减值、投资收益及公允价值变动等项目合计同比少贡献1.9亿元，剔除相关影响后，估算经营性利润同比增长10%以上。经营性净现金流20.6亿元，同比大幅增长；期末货币资金及交易性金融资产合计128亿元，现金充裕。
四季度出口有望提速，市场已较充分反映三季度担忧，出口退税阶段性落地，看好反弹。公司维持全年出口指引，按指引倒推，4Q出口需达到8,200辆以上，同比约+28%；其中新能源出口需达到2,300辆以上，同比约+42%。若四季度冲量兑现，表观利润同比有望实现大幅增长，全年盈利仍可冲刺60亿元。
股价已回落至此前IAA风险预期下的最低位置，我们认为三季度压力已较充分反映；业绩好于预期叠加四季度出口放量，有望推动股价低位反弹，预计潜在空间约20%。
总体总结
主题正文
- 【宇通客车】3Q26业绩好于预期，盈利韧性凸显，关注四季度低位反弹机会
- 归母净利润13.2亿元，同比-3.0%/环比+8.9%。
- 销量10,829辆，同比-11.5%，其中国内/出口分别同比-8.1%/-16.8%，新能源客车出口同比-24%。
- 出口销量下滑有补贴导致交付前置的影响，中报已给预期，利润同比基本企稳、环比增长，体现盈利韧性。
- 毛利率逆势提升，经营性利润同比增长。
- 减值、投资收益及公允价值变动等项目合计同比少贡献1.9亿元，剔除相关影响后，估算经营性利润同比增长10%以上。
- 若四季度冲量兑现，表观利润同比有望实现大幅增长，全年盈利仍可冲刺60亿元。
- 业绩好于预期叠加四季度出口放量，有望推动股价低位反弹，预计潜在空间约20%。