【天风海外科技】ASML 2026Q3业绩会：EUV产能表述或仍未能使市场满意 Q3收入符合预期、升级业务驱动毛利率超预期。收入116.62亿欧元（YoY+55
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【天风海外科技】ASML 2026Q3业绩会：EUV产能表述或仍未能使市场满意
Q3收入符合预期、升级业务驱动毛利率超预期。收入116.62亿欧元（YoY+55%，QoQ+25%），基本符合预期，指引为110-120亿欧元，彭博一致预期为117.10亿欧元，我们模型为116.77亿欧元。服务收入约32.89亿欧元，高于指引的29亿欧元。高毛利的服务/升级收入驱动整体毛利率达到57.5%，高于指引的55%-57%，也高于彭博预期的55.8%，以及我们预期的56.8%。摊薄后EPS 12.93欧元（YoY+136%，QoQ+71%），包含Mistral AI的股权投资收益，高于彭博预期的10.71欧元和我们预期的10.52欧元。
Q4收入指引较乐观、主要增量仍来自升级业务。收入142-152亿欧元，高于彭博预期的139.70亿欧元，我们的模型为145.51亿欧元；其中指引服务收入37亿欧元，整体收入指引值和预期值的差距主要来自于此。毛利率指引约57%，高于彭博预期的56.38%，符合我们预期的57.0%。
至于市场最关注的EUV产能……管理层相较2026Q2业绩会增加目前正评估将2028年Low-NA EUV产能增幅提升至30%以上的表述。 具体而言，公司预计2026年交付约65台Low-NA EUV，Immersion DUV出货量同比持平；2027年Low-NA EUV和Immersion DUV产能计划增长30%，2028年原计划在2027年基础上进一步增长30%，目前则正在研究超出原定30%的扩产方案。 按照现有扩产规划测算、2027年Low-NA EUV产能约85台、我们预计实际交付有望达到87–88台、本身部分乐观投资者预期的90–95台就偏高。
涨价方面、预计2027年开始贡献、2028年起充分体现、2026年业绩尚未受益。此次属于对关键产品价值分配的重新协商，并无每年重复提价的计划；后续ASP提升仍主要依靠产品性能和through-put改善。
总体总结
主题正文
- 收入116.62亿欧元（YoY+55%，QoQ+25%），基本符合预期，指引为110-120亿欧元，彭博一致预期为117.10亿欧元，我们模型为116.77亿欧元。
- 高毛利的服务/升级收入驱动整体毛利率达到57.5%，高于指引的55%-57%，也高于彭博预期的55.8%，以及我们预期的56.8%。
- 摊薄后EPS 12.93欧元（YoY+136%，QoQ+71%），包含Mistral AI的股权投资收益，高于彭博预期的10.71欧元和我们预期的10.52欧元。
- 至于市场最关注的EUV产能……管理层相较2026Q2业绩会增加目前正评估将2028年Low-NA EUV产能增幅提升至30%以上的表述。
- 具体而言，公司预计2026年交付约65台Low-NA EUV，Immersion DUV出货量同比持平；
- 2027年Low-NA EUV和Immersion DUV产能计划增长30%，2028年原计划在2027年基础上进一步增长30%，目前则正在研究超出原定30%的扩产方案。
- 按照现有扩产规划测算、2027年Low-NA EUV产能约85台、我们预计实际交付有望达到87–88台、本身部分乐观投资者预期的90–95台就偏高。
- 涨价方面、预计2027年开始贡献、2028年起充分体现、2026年业绩尚未受益。