持续看好中国中车：动车新一轮维保周期开启，估值有望修复-1015 基本面边际向上：新造车稳中有升，高级修+替换周期开启。公司利润70%以上主要来自轨交业务，轨交
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持续看好中国中车：动车新一轮维保周期开启，估值有望修复-1015
基本面边际向上：新造车稳中有升，高级修+替换周期开启。公司利润70%以上主要来自轨交业务，轨交业务中高铁利润贡献超过一半，因此核心增长看高铁，高铁收入分为新造车和高级修，高级修在高铁业务中占比37%；分开看：1)新造车主要与新建线路和存量加密相关，未来10年每年新建线路里程在2000公里左右，按照配车密度年均200组需求，存量加密主要来自客流增加，根据专家预测未来客流量保持年均3%左右增长，加密需求20-50组，因此新造车基本盘预计稳定在200-250组之间，27年通车高峰可能超300组；2)高级修：14-16年新车投放高峰期(三年合计1600组)预计在27-30年进入五级修阶段，且26年五级修低基数(233组)；3)2027年“和谐号”列车进入替换周期(20年设计寿命)，无论延寿还是替换对中车都是额外增量。
估值安全边际足：目前估值处在历史5-10%分位数，参考22-24年，公司pe估值达到过20倍，在外部环境复杂多变的情况下，避险资金可能推升公司估值进一步修复，目前26年pe仅13倍，股价位置具备非常强的安全边际。
股息率保护：A股股息率约4%，港股股息率约5%，未来3年确定性的增长，未来10年稳定的需求，长期分红率可能还会增加，新产业和轨交出海预期低但有超预期可能性。
总体总结
主题正文
- 持续看好中国中车：动车新一轮维保周期开启，估值有望修复-1015
- 基本面边际向上：新造车稳中有升，高级修+替换周期开启。
- 公司利润70%以上主要来自轨交业务，轨交业务中高铁利润贡献超过一半，因此核心增长看高铁，高铁收入分为新造车和高级修，高级修在高铁业务中占比37%；
- 分开看：1)新造车主要与新建线路和存量加密相关，未来10年每年新建线路里程在2000公里左右，按照配车密度年均200组需求，存量加密主要来自客流增加，根据专家预测未来客流量保持年均3%左右增长，加密需求20-50组，因此新造车基本盘预计稳定在200-250组之间，27年通车高峰可能超300组；
- 2)高级修：14-16年新车投放高峰期(三年合计1600组)预计在27-30年进入五级修阶段，且26年五级修低基数(233组)；
- 3)2027年“和谐号”列车进入替换周期(20年设计寿命)，无论延寿还是替换对中车都是额外增量。
- 估值安全边际足：目前估值处在历史5-10%分位数，参考22-24年，公司pe估值达到过20倍，在外部环境复杂多变的情况下，避险资金可能推升公司估值进一步修复，目前26年pe仅13倍，股价位置具备非常强的安全边际。
- 股息率保护：A股股息率约4%，港股股息率约5%，未来3年确定性的增长，未来10年稳定的需求，长期分红率可能还会增加，新产业和轨交出海预期低但有超预期可能性。