📑 📌 🤖新产能公告并未推翻我们的看多观点。受 AI 需求拉动以及载板复杂程度持续提升影响，预计从 2027 年起市场将持续供不应求，支撑价格与利润率进一步扩张
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📌 🤖新产能公告并未推翻我们的看多观点。受 AI 需求拉动以及载板复杂程度持续提升影响，预计从 2027 年起市场将持续供不应求，支撑价格与利润率进一步扩张。我们上调欣兴电子与南亚电路板的盈利预测以及目标价，同时维持两家公司的增持评级。 🤖产能有所增加，但短期缓解效果有限：供应商正在加大投资力度，但多项新公布的项目要到 2028 年末‑2030 年甚至更晚才会实现产能爬坡。我们更新后的供需模型依旧显示，2027‑2030 年市场持续供不应求，其中 2027‑2028 年供给紧张程度更高，这会对产品价格形成更加有利的支撑。因此我们认为，过去几个月公布的新增产能，并不会削弱未来两年的涨价幅度。 🤖2027 年供需格局紧张，价格上涨将会加速，但涨价幅度仍存在不确定性：我们预计 2027 年 ABF 载板价格涨幅将达到 25% 以上，低于市场双边预期的约 50%。我们的供需展望显示明年市场将出现供给缺口，更大尺寸载板、更高层数以及制造复杂度提升，会进一步限制有效产出。原材料成本转嫁是 2026 年涨价的核心驱动因素，我们预计 2027 年供给紧张将扮演更重要角色。这将让产品涨价幅度跑赢成本通胀，推动利润率更快扩张。我们对价格走势保持乐观，但涨价的幅度与时点取决于客户层面的谈判。 🤖行业整体迎来价格红利，优先选择欣兴电子，该公司 2027 年产能增长更强：在供给收紧的环境下，增量交付能力会成为关键竞争差异点。相较于产能扩张要到更晚才落地的厂商，我们更看好能够在 2027 年实现产能落地的供应商。欣兴电子的广福二厂产能爬坡，将为 2027 年带来 10‑15% 的产能增幅；而南亚电路板依靠瓶颈优化仅可实现 5‑10% 的产能增长，因此欣兴电子能够同时充分受益于量价齐升。同时在财报季来临之际，我们优先看好欣兴电子，市场对南亚电路板预期已经较高，后者业绩超预期的空间相对有限。不过考虑到南亚电路板在网络芯片以及 AMD CPU 供应链中的布局，叠加主动的定价策略，我们依旧维持对其增持评级。 🤖我们维持欣兴电子、南亚电路板增持评级：考虑到盈利增长路径进一步向好，我们上调两家公司每股收益预测。结合上调后的目标价，我们的优先排序为欣兴电子（目标价新台币 1775 元，对应 2028 年预期市盈率 24 倍，上行空间 41%），其次是南亚电路板（目标价新台币 2000 元，对应 2028 年预期市盈率 22 倍，上行空间 39%）。 🤖潜在风险：1、个人电脑、通用服务器以及 AI 服务器需求不及预期；2、行业出现大规模产能扩张计划；3、T‑玻璃供给短缺；4、CoWoP 技术替代 ABF 载板。
总体总结
主题正文
- 受 AI 需求拉动以及载板复杂程度持续提升影响，预计从 2027 年起市场将持续供不应求，支撑价格与利润率进一步扩张。
- 🤖产能有所增加，但短期缓解效果有限：供应商正在加大投资力度，但多项新公布的项目要到 2028 年末‑2030 年甚至更晚才会实现产能爬坡。
- 我们更新后的供需模型依旧显示，2027‑2030 年市场持续供不应求，其中 2027‑2028 年供给紧张程度更高，这会对产品价格形成更加有利的支撑。
- 🤖2027 年供需格局紧张，价格上涨将会加速，但涨价幅度仍存在不确定性：我们预计 2027 年 ABF 载板价格涨幅将达到 25% 以上，低于市场双边预期的约 50%。
- 原材料成本转嫁是 2026 年涨价的核心驱动因素，我们预计 2027 年供给紧张将扮演更重要角色。
- 🤖行业整体迎来价格红利，优先选择欣兴电子，该公司 2027 年产能增长更强：在供给收紧的环境下，增量交付能力会成为关键竞争差异点。
- 而南亚电路板依靠瓶颈优化仅可实现 5‑10% 的产能增长，因此欣兴电子能够同时充分受益于量价齐升。
- 结合上调后的目标价，我们的优先排序为欣兴电子（目标价新台币 1775 元，对应 2028 年预期市盈率 24 倍，上行空间 41%），其次是南亚电路板（目标价新台币 2000 元，对应 2028 年预期市盈率 22 倍，上行空间 39%）。