台积电：客户需求强劲，2027年开支待确认 | 财通海外郝艳辉 🌟Q3收入利润beat、全年美元营收增速上调至约44%，但市场反应平淡。市场最关注毛利率走向、2
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台积电：客户需求强劲，2027年开支待确认 | 财通海外郝艳辉
🌟Q3收入利润beat、全年美元营收增速上调至约44%，但市场反应平淡。市场最关注毛利率走向、2027年资本开支。
📍需求：AI加速器增速指引上修 • AI加速器（窄口径，不含CPU）2024~2029年CAGR原指引50%中高段，本次明确"可能更高"，"未看到任何放缓迹象" • Q3 HPC占晶圆收入68%、环比+22%，通用AI CPU和网络芯片需求被单独说明，"需求远高于供应"多次重复 • 2nm收入占比已达8%，N2家族2027产能翻倍以上。A14客户活动已超过N2，公司预期会是比N2更大的节点
📍资本开支：2026维持600~640亿，2027数字未给出 • Q3资本开支138亿美元，全年指引维持600~640亿（vs 2025年409亿，中值同比约+52%），并未下修 • 2027定性："2026~2028显著高于过去三年""无意把任何市场留给别人"，具体数字待团队赴美核实数据中心电力供应等再确定；全球近25座厂同步在建（台湾13座、海外5~6座），执行强度大。资本纪律维持"营收增速高于capex增速"
📍毛利率：海外厂良率仍在提升，涨价是对冲关键 • Q3毛利率66.4%、环比-1.3pct，Q4指引中值66%继续小幅下行；海外厂稀释2026约2pct、2027起扩至3~4pct • 2027年1月先进制程拟涨价3%~6%（供应链口径，会上管理层只给"战略定价"定性，未确认幅度），叠加3nm折旧滚降和N2良率改善 • 先进封装是开支里最确定的增量：5倍光罩尺寸CoWoS独家量产且良率优异，9倍在推进、14倍在研；后段缺到向格芯采购硅中介层
📌后续关注：①明年1月法说会2027正式capex数字；②美国电力评估结论与德州厂进展；③先进制程涨价落地幅度
总体总结
主题正文
- 🌟Q3收入利润beat、全年美元营收增速上调至约44%，但市场反应平淡。
- 市场最关注毛利率走向、2027年资本开支。
- • AI加速器（窄口径，不含CPU）2024~2029年CAGR原指引50%中高段，本次明确"可能更高"，"未看到任何放缓迹象"
- • Q3 HPC占晶圆收入68%、环比+22%，通用AI CPU和网络芯片需求被单独说明，"需求远高于供应"多次重复
- • Q3资本开支138亿美元，全年指引维持600~640亿（vs 2025年409亿，中值同比约+52%），并未下修
- • 2027定性："2026~2028显著高于过去三年""无意把任何市场留给别人"，具体数字待团队赴美核实数据中心电力供应等再确定；
- • 2027年1月先进制程拟涨价3%~6%（供应链口径，会上管理层只给"战略定价"定性，未确认幅度），叠加3nm折旧滚降和N2良率改善
- 📌后续关注：①明年1月法说会2027正式capex数字；